事件描述：
        目前，全部基金已经公布完2011年四季度报告，我们据此分析比较基金2011年四季度和2011年三季度持有重仓股中农业股的增减变化情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们的分析是基于基金前十大重仓股，一些市值小或者基金持有少的股票，不在基金前十大重仓股中，因此也就在我们的分析范围之外，这可能带来一定的分析误差。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论：
        1.  农业指数四季度跑输沪深300，基金重仓仍旧低配农业行业。（1）农业指数跑输沪深300。四季度天相农业行业指数下跌11.01%，而同期沪深300下跌9.13%，农业板块跑输沪深300指数1.88个百分点；分月度来看，10、11月农业指数在种业、一号文件等一系列政策预期的背景下，跑赢沪深300指数；12月部分政策利好兑现以及CPI加速回落，导致12月农业行业指数跑输沪深300指数。（2）基金重仓仍旧保持低配农业，重仓股数量稳定。2011年四季度末，基金重仓持有农业23只股票，较2011年三季度末数量增加1只；四季度末基金重仓持有的农业股市值合计为57.29亿元，较二季度末下降1.87%。基金重仓持有的农业股市值占基金重仓持股总市值的比重由2011年三季度末的0.93%提升至2011年四季度末的0.95%，而四季度末农业行业上市公司的流通市值占全部A股总流通市值的比重为1.09%，基金重仓维持低配农业的常态，从今年一季度以来基金重仓农业仍旧呈现不断回升的态势（见图表2）。
        2.  基金重仓增持10只个股，新进5只个股：高成长、业绩弹性较大的公司受到追捧。四季度基金重仓增持的个股为西王食品（000639）、中粮生化（000930）、登海种业（002041）、獐子岛（002069）、正邦科技（002157）、大北农（002385）、敦煌种业（600354）、海大集团（002311）、好当家（600467）、雏鹰农牧（002477），其中登海种业、海大集团增仓幅度较大；新进入基金重仓股的个股包括荃银高科（300087）、壹桥苗业（002447）、亚盛集团（600108）、大湖股份（600257）、民和股份（002234）。上述这些个股的重仓变动体现在饲料产业链高景气度的延续，和水产等业绩增长较为明确的公司。在CPI处于下行通道，农产品价格短期承压的背景下，高成长、业绩弹性较大的公司受到追捧。
        3.  基金重仓减持8只个股，退出4只个股：家禽养殖成为主要减持对象。2011年四季度农业板块的PE逐步回落至历史均值40X以下，相对沪深300的估值也回落至一年前的3.0左右（见图表3）；畜禽养殖板块受CPI下行，猪肉价格回落等不利因素导致鸡肉、鸡苗价格出现不同程度下跌，板块内诸如益生股份（002458）、华英农业（002321）圣农发展（002299）等公司遭到基金不同程度的减持或抛售。
        4.  投资策略：看好业绩增长明确的细分行业龙头。
        当前在经历对经济增长的担忧和CPI拐点下农产品价格震荡的前提下，农业板块整体已出现分化格局。四季度以来“政策”主题投资性机会层出不穷，尤其是2012年的一号文件以及种业发展规划等成为市场短期炒作的热点，但很难形成对整体农业板块长期估值中枢的上移。因此，我们应当精耕细作，自下而上的选取产能扩张较为明确、在“量”上有看点、业绩弹性较大的细分行业龙头。
        对于后期子行业的景气度判断，我们认为：（1）关于后期猪价走势，我们仍坚持前期观点，在不爆发大规模疫情的情况下，后期猪价总体呈现向下的态势，虽猪价下跌，但养殖户仍有利可图。而受猪价的影响，肉鸡、鸡苗价格总体呈向下态势运行。（2）海水养殖行业今年依然处于放量阶段，但市场需求也快速增长，因此在消费升级的过程中海珍品销售依然有望量价齐升。（3）玉米等饲料原料价格下滑将有效降低饲料企业成本压力，其毛利率将有所改善，畜禽存栏量进一步上升将有效提升饲料需求，量价齐升，饲料企业业绩将好于2011年；（4）2011-2012销售年度种子的供需预计将延续上一年的玉米种供过于求持续缓解、水稻种供需基本平衡略有余的形势，优质品种的销售依然较好，而2012年被农业部继续定为种子执法年，同时也是农业科技促进年，再加上已经出台的以及将要出台的政策的推动，今年种业整合的力度将加强。鉴于目前农业板块的绝对估值处于历史均值之下且行业景气度总体而言仍较好，我们依然维持行业“增持”的投资评级。
        虽然在多数农产品价格回落的预期之下，行业整体的投资机会不够明显，子行业存在分化风险，但板块依然存在结构性的投资机会，投资机会主要来自于成本的回落或产能的释放带来的公司盈利稳定增长或回升。重点推荐如下：种业：业绩经历拐点的隆平高科（000998）和制种产能保持增长的敦煌种业（600354）饲料：具有估值优势、产能扩张、产品提价能力强且有延伸产业链预期的猪教槽料细分市场龙头金新农（002548）；饲料产能不断扩大，且玉米新品农华101  推广面积不断增加的大北农（002385）水产：受益海参价格高企，业绩弹性较大的好当家（600467）和东方海洋（002086），以及整合市场渠道、开启海外资源扩张之门、延伸产业链投资并再次启动股权激励计划的獐子岛（002069）生猪：产能扩张且产业链完善的雏鹰农牧（002477）
        肉鸡：产能扩张且销售渠道稳定、产业链完整、毛利率稳定、业绩稳定增长且具有一定的安全边际的圣农发展（002299）
        农产品加工：以品牌建设为中心，打造玉米油产业链一体化且销售渠道拓宽的的西王食品（000639）。