公司业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11 年公司实现主营收入19.18 亿,同比增长19.1%;归属于上市公司股东的净利润5.88 亿,同比增长40.2%;摊薄每股收益0.51元,同比增长37.8%,公司业绩基本符合我们在前瞻中EPS 为0.50 元的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司 11 年业绩的增长来自于自来水和污水处理业务的量价齐升。公司收购成都市自来水有限责任公司100%股权之后,增加了178 万吨/日的供水能力,成都市水价自2010 年起经历两次提价,从1.3 元上升至1.95 元,带来公司主营收入和业绩的大幅提升。11 年公司自来水制售和污水处理业务分别实现归属于上市公司股东的净利润2.98 亿和2.93 亿,分别同比增长62.68%和23.17%。
12 年业绩增长主要在于水量增长。西部地区由于城市化进程的不断加快,年生活用水量和污水排放量均在不断增加。目前,公司共有178 万吨/日的供水能力和150 万吨/日的污水处理能力,分别列西部地区第一和第二。从公司正在建设的项目及其进度看,12 年公司将提高自来水制售产能50 万吨/天(成都自来水七厂一期工程),污水处理产能25 万吨/天(银川和西安项目,分别于2012 年三季度和四季度贡献收入)。
新投资污水处理处置项目,标志进军固废处理领域。公司投资4 亿,建设成都市第一城市污水污泥处理厂,采用半干化+焚烧的处理工艺,处理能力400吨/天,预计13 年投产,有望成为公司业绩新的增长点。
预计公司 12-13 年的EPS 为0.61 元和0.69 元,维持增持评级。公司11 年EPS为0.51 元,根据表1 中的假设,我们预计12-13 年EPS 分别为0.61 元和0.69元,11-13 年复合增长率16%。现有股价对应12 年和13 年的PE 分别为14 倍和12 倍,具有一定的估值优势(行业可比公司12、13 年平均PE 为21 和17倍)。我们认为12 年污水处理费用率先进入上涨通道的可能性较大,假设污水处理费用上涨4 毛钱,公司业绩弹性在业内属于中等水平。考虑公司具有充分安全边际,维持增持评级。