报告关键点:
2011年公司营业收入398亿元,净利润57.9亿元,同比分别增长39.5%和20.0%,实现每股收益0.27元,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2012年黄金价格仍看好,维持公司“增持-A”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
报告摘要:
紫金矿业2011年业绩快报显示,当年公司实现营业收入398亿元,归属于母公司所有者的净利润57.9亿元;同比分别增长39.5%和20.0%。实现每股收益0.27元,符合我们的预期。
2011年公司经营业绩同比增长的主要原因是:黄金等主营产品销售价格上升导致收入及盈利上涨。2011年,国内黄金均价达到328元/克,同比增长22.5%,纽约黄金现货交易均价也达到1576美元/盎司,同比增长28.4%。主营产品的铜精矿及阴极铜也有10%以上的涨幅。黄金价格的大幅上涨提高了公司的ROE和毛利率水平,对业绩增长贡献较大。根据我们的敏感性分析,黄金价格每上涨100美元/盎司,公司每股收益将提高0.017元。
2012年黄金价格仍可看好。展望2012年,经济复苏的不确定性仍较大,最近,各主要经济体的经济增速都被下调。此外,流动性将继续宽松,国内随着通胀回落,流动性有所改善;美联储宣布把超低利率至少延续到2014年下半年;欧央行启动三年期再融资计划,这些都对黄金价格形成支撑。不利的因素可能来自于美国经济相对欧洲较强从而美元相对走强。若今年晚些时候,美国经济和新兴市场经济重新复苏,债务危机得到缓解,避险需求回落,黄金价格有可能在2013年向下调整。但我们认为2012年,支持黄金价格的因素仍占上风。我们对2012年和2013年金价预测分别为1,750美元/盎司和1,750美元/盎司。
维持“增持-A”的评级。我们预计公司2011-2013年的盈利分别0.27元、0.29元、0.35元。在我们的盈利预测下,紫金矿业2011年和2012年动态市盈率仅分别为17倍和15倍,在行业里估值具备明显优势。我们维持公司“增持-A”投资评级。
风险提示:1)一旦全球经济强劲复苏,避险需求回落,则金价走势可能会弱于其他金融资产;2)如果环保成本大幅增加,紫金矿业生产成本可能会超出我们预期。