报告摘要:
东风股份,行业龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要从事以中高档烟标产品为代表的高端包装印刷产品的设计、生产和销售,与全国多个骨干卷烟品牌建立合作伙伴关系,奠定其作为烟标印刷服务企业的领先地位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)自成立以来,企业一直注重技术研发,在防伪技术开发、新材料应用、印刷包装技术等方面取得突破,截至目前拥有12项发明专利、12项实用新型专利以及1项外观设计专利。 下游卷烟行业集中化趋势明显,中高端卷烟向好发展。我国烟标包装印刷行业是随着卷烟行业的发展而发展,2007-2010年其复合增速达到8.43%,实现销售量4684.10万箱。根据云南省烟草产业发展规划显示:预测到2012年,中国卷烟市场销量将突破5000万箱,高端卷烟销量的比重将提高到20%左右,达到1000万箱。并且,卷烟行业从整体上加快走向集中化与高端化,国家烟草总局已加强"培养大型烟草集团的百牌战略",该发展趋势对于像东风股份这样面向中高端市场的企业而言,无疑是利好因素。 四大自身优势保障业绩持续增长。
一,工艺技术优势:要实现客户个性化需求,必须拥有大量先进印刷设备及二次设备技术改造能力,可自行完成各类纸包装的外观设计、制版、凹印、胶印、丝印、镭射转印、烫金、全息防伪等各种印刷工艺;
二,客户品牌优势:已于全国15个知名烟草品牌建立合作关系,包括:红塔山、七匹狼、红梅、长白山、云烟、黄山、钻石、利群、黄果树、都宝、玉溪、双喜、真龙、兰州、贵烟,未来还将不断开拓黑龙江、湖南、河南等卷烟市场;
三,整体服务优势:公司已形成平面设计、包装材料研发、前期设计打样与生产印刷相结合的服务体系;
四,覆盖全国市场的网络优势:公司营销网络已基本覆盖国内重要卷烟生产区域,与下游众多知名卷烟生产企业建立了长期、稳定的合作关系。 我们预计2011-2013年公司收入为15.30、17.60、19.50亿元,净利润为5.44、6.19、6.86亿元,摊薄后EPS为0.98、1.11、1.24元。参考相关行业公司,我们认为给予公司18-22倍的发行市盈率,对应合理价值区间为17.64-20.56元/股。
风险提示:主要原材料价格波动的风险;市场竞争风险、下游客户过度集中风险等。