增长,通胀,就业和经济周期是宏观经济研究的核心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济学家很早就发现,经济存在一种有规律性的波动,1923年基钦分析英国和美国的数据发现经济存在40个月左右的经济周期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而且这个周期往往与存货变动相关。
早在1909年,巴布森出版了关于经济周期与资产价格变动的《货币累积的商业晴雨表》一书,提出了宏观经济的标准的十阶段经济模型。对周期与资产价格表现的规律做了总结。
在中国,市场也可以见到非常多的关于经济周期和金融投资之间关系的研究。但是基础工作,特别是经济周期逻辑与划分的时点研究不足。本文《中国经济周期的典型事实与驱动力(1997-2011)》是我们所做的中国经济周期与投资之间关系的研究系列报告的第1篇,是其他研究的重要基础。另外两篇深度报告,一篇对经济周期与金融投资之间的关系做实证研究,另一篇寻找跟踪经济周期的先行指标。
我们利用工业产出的数据作为经济增长的同步指标,以实际值经滤波调整后的环比数据偏离趋势的幅度作为衡量经济增长波动的数量标准,考察经济的波动性。我们把经济增速超出趋势和低于趋势各分为两个阶段。低于趋势增速的时间分为衰退阶段和复苏阶段,高于趋势增速时间分为繁荣和放缓阶段。1997年以来我们经历了完整的4轮周期,平均每轮周期长度为43个月。其中扩张期平均为23个月。
周期的启动:一个43个月的周期启动往往存在政府的刺激行为。过去4轮周期中,政府都有相关的刺激政策,1997年,2002年和2008年尤为明显。另外出口作为外生的可遇不可求的因素,也在复苏中起到重要作用。04年经济短暂回落后05年迅速复苏,启动了06,07年的繁荣,这轮周期中出口相比政策是更重要的因素。
走向繁荣:通过对过去4轮周期的研究,非常明显的看到,信用扩张和投资品生产的加速效应,经济主体情绪变化是经济走向繁荣的3大因素。
放缓并衰退:经济的放缓也是既有内生的因素,又有外生的因素。内生的因素中,过度投资引起的消费品与投资品生产的不平衡有调整的需要。
利率上升会抑制投资需求,投资品生产放缓引发的负向加速效应会导致经济增速放缓。外生方面,经济过热带来的通胀遭遇综合宏观调控,央行控制货币供应,上调基准利率,发改委会限制新的投资项目,政策尤其是货币政策往往成为中国经济放缓的主要原因。外需方面则有一定的不可控性,出口回落嵌入到经济周期之中,影响经济调整的深度和持续的时间(1997年宏观调控与亚洲东南亚金融危机叠加,2001年衰退遭遇美国IT泡沫破灭,2008年控通胀与美国次债危机叠加)。