基本判断:钢价上涨影响短期利润,但长期来看,仍能向下游转嫁成本
短期来看,钢价上涨的确会挤压造船企业的盈利空间,主要是因为08 年计划交船的订单已经确定,收入已经确定,船企并不能在08 年向下游船东转嫁成本。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
但是,长期来看,只要造船行业卖方市场的特征不变,船企仍能成功转嫁成本。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从历史经验看,船价和钢价两者之间存在一个互相推动的关系,船价会带动钢价上涨,反过来,钢价也会推动船价上涨,所以本次钢价上涨必定会推动新船价格继续上涨,最终船企仍然能够向船东转嫁成本,只不过由于消化原有订单需要时间,所以转嫁成本的过程在时间上有1 到2 年的滞后。
市场高估了船板的涨价幅度,船板涨幅要小于普板
2 月25 日,宝钢公布2 季度价格调整信息,普板上涨800 元/吨,其中热轧上调幅度为20%,冷轧上调幅度为17.7%,船板仅上调500 元/吨,由于基数较大,按一季度6000 元/吨的平均价格测算,上调幅度仅为8.3%,我们认为,市场高估了船板的涨幅。据我们了解,船板涨幅远小于普板的原因主要是钢厂对船板涨价比较谨慎,相比普通中厚板,船板需求比较集中并且有规律,需求对象也比较稳定,避免了市场上人为炒作的影响,另外对中国船舶集团和中船重工集团这样的大型集团来说,大部分船板都会集中采购,船板成本要低于中小船厂,我们认为,市场高估了船板涨价对两家造船上市公司业绩的负面影响。
钢价上涨10%,按最坏情况考虑,对中国船舶和广船国际08 年净利润的影响分别为6.5%和9.5%假设08 年20mmCCS 船板(由中国船级社认证)在目前6000 元/吨的平均水平上,每吨上涨10%即600 元至6600元/吨,按造船企业船板成本约占30%左右测算,在不考虑效率提升、加插高价船等正面因素的情况下,影响中国船舶08、09 年净利润分别为-6.5%和-7.8%,影响广船国际08、09 年净利润分别为-9.5%和-9.6%(对广船国际影响大的原因,主要是毛利率低于中国船舶以及08 年所得税率按普通企业计算),相比而言,股价表现已对钢材涨价过度反应。
08 年全球造船市场仍是卖方市场,船企依然掌握定价权