西安的高端生产线和昆山新项目开始盈利,提升业绩和产品层次
西安子公司从事高端的集成电路封装,包括TSSOP、DFN、QFN、BGA/LGA、SiP 等系列,由于高端产品的认证周期相对较长,之前的产能利用率一直较低, 成立以来一直处于亏损状态;随着客户的批量认证通过,西安子公司有望于2012 年大幅盈利,预计将贡献公司12 年业绩15%以上的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 公司参股的昆山西钛从事最前沿的TSV 封装,从10 年7 月开始规模化生产以来增长迅速,于2011 年下半年开始单月盈利,预计昆山西钛2012 年盈利带来的投资收益将贡献公司12 年业绩10%以上的增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
西安子公司和昆山联营公司的盈利不仅带来业绩上的直接增长,而且提升了公司的产品等级,还参与了最前沿的封装技术,对公司意义重大。
增发项目提升产品结构并降低成本,有望带来收入与盈利双重增长
公司于2011 年底进行的增发项目包括增加铜线键合生产产能5 亿块、高端封装产能5 亿块及36 万片CP 测试能力、传统产线技改及扩产产能9 亿块。 随着公司高端封装产品的技术成熟和客户开拓,新增的高端产品产能将有效提升客户结构,提升公司收入及毛利率。
另外,公司的铜线键合技术不断成熟,利用铜线替代金线将大幅降低成本,同样带来收入和盈利能力的提升。
行业或已开始复苏,股东增持计划形成催化因素
半导体行业经过2011 年的景气低点,开始出现复苏迹象;北美半导体设备BB 值连续3 个月回升并于12 月达到0.88;iSuppli 同样上修全球半导体行业的销售额。虽然行业仍处在低点,但是有一定复苏迹象。另外,大股东自1 月9 日首次增持之后,未来12 个月将增持不少于200 万股,对股价形成催化因素。
基本面明显改善,强周期投资的优选品种,维持"推荐"评级
公司随着西安子公司和参股的昆山西钛开始盈利,基本面发生明显改善;而且随着高端封装产品的起量,产品结构得到明显提升;在行业景气出现反转迹象、大股东有增持计划的情况下,公司将是周期股底部投资的优选品种。预计公司11/12/13 年EPS 为0.22/0.39/0.46 元,同比增长-20%/75%/20%,对应11-13 年PE 分别为30 倍、17 倍和15 倍,维持对公司的"推荐"评级。