事件:
2 月2 日,苏州金螳螂建筑装饰股份有限公司(002081)发布公告,公司及幕墙子公司分别收到乌镇旅游股份有限公司等四家公司的五份中标通知。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中标总金额为2.91亿元,约占公司2011年度总营业收入的2.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
评述:
本次发布的公告是公司年内发布的第二份中标公告。之前,公司曾在1月11 日发布中标金额为2.74 亿元的中标公告。两次公告的中标总额共计5.65 亿元,约占2011 年全年营业收入的5.6%。按照2011 年中报的毛利率、期间费用率和税率进行测算,中标项目将给公司带来5129.18万元税后利润,约占2011 年净利润的7.1%,折合EPS 0.099 元。我们认为这对于公司2012 年继续保持较高增速具有积极影响。
公司是全国最大的建筑装饰公司,主营业务为装饰(包括公共装饰、园林、景观)、幕墙、设计、家具制造。其中装饰和幕墙业务的营业收入占比接近95%。作为建筑行业的龙头企业,公司业务近年来一直增长较快,管理水平也在不断提高,三项费用率逐年下降。2005 至2010 年营业收入的平均年增长率为39.06%,净利润的平均年增长率为53.69%。
2011 年,由于公司不断开拓省外业务以及成本费用控制良好等原因,业绩维持了较高的增速。根据1 月10 日发布的业绩预增公告,2011 年,公司的营业收入为100-105 亿元,同比增长50%以上;归属于上市公司股东的净利润为7-7.78 亿元,同比增长80%-100%。
我们认为,金螳螂在2012 年的看点如下:首先,公司会继续加强省外市场的开拓能力,过去的几年中公司在维持江苏省内业务不断发展的同时加大了开拓全国市场的力度,根据2011 年《非公开发行A 股股票预案》公司将利用募得资金中的1.53 亿对杭州、青岛等7 个城市和地区的营销网络进行升级,升级完成后公司在江苏省以外地区的市场开拓能力将进一步加强。其次,金螳螂自主研发的ERP 管理系统上线后,公司的管理和信息化水平有了很大提高,随着员工对于该系统的熟悉,未来公司的项目管理效率将有进一步的提高。第三,幕墙子公司被认定为高新技术企业,享受15%的优惠所得税率,而随着IPO 项目的放量和定向增发项目的达产,公司幕墙业务的比重也将继续增加;受此影响,未来公司的综合税率可能会持续减少。根据以上分析,我们认为公司业务将在未来几年里维持一个相对较快的增速。
盈利预测:我们预计公司2011-2013 年的EPS 分别为1.46 元、2.20 元和3.32 元,对应2012 年2 月1 日收盘价35.10 元测算,2011 年-2013 年对应的动态P/E 分别为24 倍、16 倍和11 倍。公司具有良好的成长性,因此给予公司增持评级。
风险提示:固定资产投资增速下滑的风险。定向增发项目不达目标的风险。