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研究报告:申银万国-世界经济:伊朗问题剑拔弩张,短期开战概率不高-120203

股票名称: 股票代码: 分享时间:2012-02-03 11:57:37
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 李慧勇
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 822 KB 分享者: ysx****77 我要报错
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【研究报告内容摘要】

总体判断:
        近期伊朗和美国的局势日益紧张,以下试对美国和伊朗爆发战争的可能性做一假设分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        首先,我们认为短期内,美国和伊朗爆发战争的可能性很低,因战争不符合双方利益,美国刚从阿富汗撤军,在大选之年不愿再陷入另一场战争的泥潭。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        而且,伊朗议会1  月29  号推迟对欧洲石油禁运的表决,表明态度有所缓和。
        国际原子能机构(IAEA)、伊朗和美国等多方博弈,近期可能能进入谈判阶段。
        我们预计双方均会作出一定妥协,禁运和封锁霍尔木兹海峡只是作为政治博弈的筹码,即使真正实施对双方均无益,美国、中东国家均会全力避免石油运输受阻。但是,需要警惕的是,继1  月29  日美国国防部长帕内塔声称,将“竭尽所能”阻止伊朗核计划,称“任何威胁区域安全,及他们在区域内所做的一些举动,如有必要的话,我们将准备好进行军事打击”,以色列官方也多次表态可能采取武力;伊朗方面也拒绝联合国核查人员访问疑似核设施地址,而不发展核武器是美国的底线。1  月10  日至12  日的美国财长访华,寻求中国对伊朗问题上的一致,虽然表面上未达成一致,但实质可能有所进展,以及随后14  日-18  日温家宝访问海湾三国,这些外交斡旋均透露美国和中国在对伊朗方面利益的冲突和妥协。
        如果伊朗和美国动武,在战争爆发前后,油价可能出现大幅下跌;但中长期油价可能上涨。以近两次伊拉克战争为例:l  1、1991  年1  月17  日凌晨,以美国为首的多国部队开始轰炸巴格达,油价从前一日的32  美元/桶跌至21.44  美元/桶,日跌幅达33%,主要因为海湾战争的突然爆发引发对全球经济的担忧加剧。2  月28  日上午停火前,油价触及年内低点17.91  美元/桶后开始反弹(见图1)。
        2、2003  年3  月20  日美、英宣布对伊拉克作战前,油价从3  月12  日的年内高点37.8  美元/桶跌至20  日的28.6  美元/桶,跌幅高达24.4%,次日跌幅扩大至-29%至26.9  美元/桶,主要因为投资者担忧战争爆发将导致全球经济放缓,需求萎缩,从而引发了市场大肆抛售。但从中长期来看,油价4  月触底后一路上扬,2004  年10月突破50  美元/桶,因投资者对战争因素已经反映,而伊拉克和中东地区石油减产导致供给减少,而战争和经济逐渐复苏增加对石油的需求,加之国际游资炒作,油价出现较长牛市(见图2)。
        如果美国和伊郎动武,导致伊朗的石油出口停顿,影响中国10.1%的石油供给,而中国的石油对外依赖度目前已经高达56.5%,供给减少、油价大跌对中国经济的拖累非常明显。基准假设是:如果按30  天石油战略储备来测算,可支撑74  天;乐观估计是,如果按照50  天战略储备来测算,可支撑124天。即如果波斯湾被封锁三个月以上,中国的民用汽油将大幅减少,拖累经济,对A  股亦造成下行风险。
        我们仍然认为,伊朗局势目前虽剑拔弩张但难以激化,短期内爆发战争的概率较小,霍尔木兹海峡不会封锁,但各种扰动因素导致油价波动加大。如果霍尔木兹海峡不会封锁,油价可能升至150  美元/桶以上。如果爆发战争则油价可能短期大跌、长期走强。    

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