引言：近期业内热议水泥行业全面征收碳税以及实行新的更严格的氮氧化物排放标准，我们针对上述两项议题对水泥企业盈利能力的影响进行了定量分析，研究表明无论是碳税还是新的氮氧化物排放标准若全面施行，将对水泥企业的盈利能力产生较大的影响，因此认为当前全面施行上述两项议题的时机并不成熟。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        事件回顾：事件一：近日关于开征碳税的话题在水泥行业开始悄然升温，对于水泥行业是否开征碳税，何时开征，征收标准如何引起了业内热议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）事件二：目前环保部正在研究水泥行业氮氧化物排放标准，正在研究中的排放标准为每标准立方米300  毫克和400  毫克两个方案。
        投资要点：
        碳税征收增加7.9  元/吨熟料成本，将显著降低水泥企业的吨净利，13  年全面征收时机不成熟。我们仔细计算了新干法生产线下生产单吨熟料排放的CO2的量为794kg。
        如果按照10  元/吨CO2  的标准来对水泥企业进行碳税征收，单吨熟料的碳税成本为7.9  元。08  年以来水泥企业的平均吨净利位于25  元-45  元/吨之间，11  年的45  元/吨，为近年来最高。如果按照30  元/吨的历史平均吨净利计算，7.9  元的碳税成本占吨净利的26%，即便按照11  年45  元/吨的吨净利来计算，碳税成本也占到了吨净利的18%。在水泥行业的景气度比较高的情况下，水泥企业较容易将碳税的成本向下游转嫁，反之，水泥企业难以将碳税的成本向下游转嫁。考虑到11  年是水泥行业的景气度高点，未来行业的景气度将可能逐步下行。因此若真如业内传闻的那样于13  年开始征收全面碳税，对于水泥企业的盈利能力来说将是不小的打击。因此我们认为碳税于13  年开始全面征收的时机并不成熟。
        在300-400mg/立方米的新氮氧化物的排放标准下，单吨熟料的脱硝成本为9  元/吨，略高于碳税。国内水泥行业的主流脱硝技术是SCR  法其成本主要由脱硝装臵的折旧费、催化剂成本、吸收剂成本构成，其中催化剂成本在脱硝成本中的占比最大，达70%左右。按照现行的800mg/立方米的氮氧化物排放标准，为一条5000t/d  的新干法生产线配臵一套脱硝装臵，每年的设备折旧费为100  万元（按10  年折旧），每年催化剂的成本大概在600-800  万元之间，每年消耗的吸收剂的成本大概为80  万元。折算成单吨熟料的脱硝成本为5.9  元/吨左右。如果按照研究中的300-400mg/立方米的新标准，我们估计所花费的成本位于6  元-12  元之间，平均值为9  元，略高于碳税成本。如果企业原先有脱硝装臵，那么新标准下仍将额外增加3  元左右的成本，仍较为可观。因此我们认为于13  年全面施行新的环保标准的时机也不成熟。
        风险提示：
        碳税和环保新标于13  年强制施行的风险。