我们于近期跟踪了大东方，并走访公司主要门店及新东方汽车城，跟踪了公司主要业务近期经营及未来发展前景等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        主要跟踪信息及观点：  
        （1）百货业务方面，本部商业大厦在11年前三季度实现15.42亿元收入，同比增长30.5%，由于消费景气下滑我们初步估算四季度单季度收入增长放缓至10%以内，但估计整体11年仍可能实现略超20亿的收入，对应25%左右增长，同时毛利率稳定在21%左右水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于11年较高的基数和暂不明朗的消费前景，我们预计12年收入增速在15%左右。
        2011年新开两家门店伊酷童和海门店当年可能带来3000万左右亏损（我们也因此预计百货整体11年贡献净利润同比10年基本持平），并预计12年两家门店将在培育中减亏：其中海门店区域竞争力强，经营趋势良好，预计12年可减亏1500万左右，乐观估计下或可打平；而伊酷童仍需2-3年培育期，但亏损绝对额不大。
        （2）汽车业务方面，我们预计11年收入40亿元以上，同比增长9%左右（其中前三季度收入增长15%左右），预计净利润同比下降1000万元左右。展望12年，考虑到汽车销售景气度上升、新东方汽车城搬迁后的业务规模扩大以及优质品牌4S店（宝马、保时捷等）的销售增长贡献，预计原有汽车业务的净利润将有10%左右增长；此外，预计宝马店由亏损500万元有望提升至盈利1000万元左右，保时捷店如果顺利在年中开业也有望贡献年度利润几百万元，该两家高端品牌可贡献汽车业务2012年2000万左右的增量利润，业绩弹性较高。
        我们整体判断公司汽车业务11年是投入年，12年是过渡年并有可能有较高业绩弹性，而13年是收获年。
        （3）其他业务方面，三凤桥肉庄由于收购少数股东权益增厚，11年可获得近2000万元的权益净利润，较10年的732万元增加1200万元左右；公司对无锡国联、江苏银行和江苏广电的股权投资仍可获得稳定的投资分红回报，预计12年确认分红（投资收益）在2000万左右；而家电（1000多万净利润）和超市业务（基本盈亏平衡）均保持稳定。
        盈利预测、估值和评级。公司11年净利润可保持与2010年持平（2010年EPS为0.43元），而由于11年百货和汽车两项业务扩张带来短期资本开支较大，导致有较低的业绩基数，因此公司有望在12年迎来较高业绩弹性。且百货新开门店将在12年渡过培育期，同时汽车4S店业务由于新开高档车店带来13年的收获期，公司业绩具有可持续的增长能力。
        维持盈利预测，即预计公司2011-13年净利润为2.26、3.09和4.03亿元，分别同比增长0.68%、36.62%和30.66%，对应EPS为0.43、0.59和0.77元（我们对公司12-13年的业绩预测比较市场一致预期可能略显乐观，主要差异可能是对汽车4S店业务盈利能力预期的差异）。公司当前7元股价对应我们预计的12年EPS的PE为11.9倍，即使以相对保守的15%的业绩增速（0.5元）的12年业绩预期测算，PE也只有14倍，价值低估。维持拆分估值法给予目标价11.47元和"买入"评级。
        风险和不确定性。（1）汽车业务经营受到行业周期和竞争影响；（2）百货新开门店培育亏损超预期。