要点：
        2月2日，公司发布2011年年报，实现收入46.6亿元，同比增长53.5%（追溯后），实现净利润8.55亿元，同比增长64.8%，  EPS为0.81元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外，公司拟实现10送4转1派1元的利润分配。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
点评：    
        1、延续高增长    收入增长超过50%    2011年，公司实现收入46.6亿元，按照追溯调整后的可比口径，同比增长53.5%，略低于2010年的70%的幅度，但也属于历史上比较快的年份。同时，53.5%的增长幅度也有望延续最快的二次设备公司。细分产品看，除了变电站自动化的增长幅度低于20%外，以电网调度、农网及配网等为代表的核心业务都有良好表现。    
        其中，变电站自动化增长相对慢的原因主要是2011上半年由于行业标准规范的原因而招标数量低于预期。依据我们跟踪数据，下半年已经有明显好转，预计占总收入比重最高的该项业务2012年的增速会有所提高。    
        另外，2010年公司收购了安徽继远和安徽中天。收入分配主要集中在变电站自动化和用电自动化，预计收入为5亿左右，净利润为4400万元，对应的EPS为0.04元。    综合毛利率总体平稳    毛利率水平看，综合毛利率31.4%，提高了0.4个百分点，总体保持平稳。简单测算，0.4个百分点的毛利率提升对应的净利润为1600万左右，幅度较为有限。    
        细分产品看，作为公司最优势产品的电网调度的42.8%的毛利率水平显著高与其他产品。其他产品的毛利率水平主要与软件比重相关，另外，行业竞争差异也有密切关系。    
        另外，毛利率波动较大的产品主要集中在用电自动化和电气控制自动化。其中，用电自动化的毛利率提升主要与规模化效应有关，而电气控制自动化的毛利率下降幅度较大主要与2011年的产品软件比例下降有关。不过，由于总体收入比重不大，对综合毛利率影响有限。