?T abl业e_绩Su增mm长a略ry]超 预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年公司实现营业收入46.6亿元,同比增长87.75%(追溯调整后同比增长53.49%);归属于母公司净利润
8.55 亿元,同比增长80.12%(追溯调整后同比增长64.80%);实
现基本每股收益0.81 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
电网调度自动化超预期增长。2011 年该业务同比增长73.88%,主要原因:一是公司在传统省网调绝对的市场占有率和地县调占有率的提升,二是2011 年开始智能电网建设加速,凭借公司在电网调度自动化领域的领先优势,未来该业务仍将保持快速增长。
农电/配电自动化受益试点项目的推进。2011 年该业务实现收入5.61 亿元,同比增长113.86%。第二批配网自动化试点在2011 年已经全部完成招标,前两批试点共23 个项目中公司市场份额达到60%,成为配网自动化最大的受益者。我们预计2012 年将继续实施50 个城市的配网自动化试点,该业务将继续保持高速增长。
变电站保护及综自增速趋缓。2011 年该业务收入同比仅增长17.31%,主要原因是受到智能变电站建设进度缓慢的影响,但2011年第四批开始智能变电站招标开始加速,因此我们预期2012-2013年变电站保护及综自增速将快于2011 年。
期间费用率大幅降低。2011 年期间费用率同比减少3.17 个百分点,主要是管理费用率同比下降2.48 个百分点。公司期间费用率从08年以来已经累计下降9.43 个百分点,体现出公司集团化运作、集约化发展的成果。
盈利预测:我们预测2012-2013 年实现EPS 分别为1.13/1.55 元,对应2012/2013 年动态PE 为25/19 倍。考虑到智能电网和轨道交通旺盛的投资需求,以及公司在细分领域领先的市场份额,未来高增长将依然持续,维持“买入”评级。
风险提示:竞争加剧的风险;国网智能电网投资进度不确定性风险。