公司2011年全年收入为24.93亿元，同比增长20.72%，主要系2011年下半年并购恒力泰以后，恒力泰的销售收入并入公司合并报表
        所致；公司全年实现净利润3.49亿元，同比增长41.84%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现每股收益0.58元，低于我们之前的预期0.64元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当年出售天江药业取得一次性投资收益2.34亿元，实现扣除非经常性损益净利润为2.02亿元，同比增长0.61%。
        受房地产行业政策调控的影响，公司陶瓷机械的毛利率出现一定程度下滑。但是并购恒力泰以后，公司陶瓷机械产品种类将进一步得到丰富，能够缓解部分下游景气度下滑带来的冲击。我们谨慎将2012年公司全年陶瓷机械销售收入增速由-7%下调至-10%，毛利率由20.5%下调至19%。根据市场普遍预期12年下半年全国地产调控将有所放松的情况，我们预判12年二季度或是全年业绩的低点，而三季度公司陶瓷机械业务整体将迎来反转。
        2011年，长期股权投资天江药业实现净利润2.9亿元，高于我们2.7亿元的预期。2012年，天江药业仅以分红收益形式进入公司报表，但其业绩增长强劲的势头及所持股权随着IPO的临近所带来的价值重估，能够给公司整体估值提供一定的保护。
        公司已经改变清洁煤气业务单纯"只卖气不卖设备"的经营模式模式，开始采取以设备销售加气站运营管理相结合的多重经营模式。一方面可以减少运营资金的占用，加快资金的回笼速度，另一方面，成熟的气站运营也能使公司取得长期稳定的现金收入。其中的关键在于其煤制合成气的相较其他替代能源的成本及热值，从峨眉山清洁能公司的经营数据来看，公司煤气产品相较天然气已经具有较大的成本优势。因此可对公司清洁煤气炉未来的推广保有积极的心态。
        我们下调公司2012-2013年的盈利预测，预测12-13年公司分别实现净利润2.72亿元和4.03亿元，实现每股收益0.43元和0.64元。
        我们认为2012年25倍PE能反映公司合理估值水平，对应目标价10.75元，维持"买入"评级。
        我们将进一步跟踪公司沈阳及龙门等地清洁能源业务的试车情况。