本周三，H  股市场和内地A  股市场联袂大幅反弹，52  只A+H  股份的H/A  比价均值亦回升至0.495；为最近数月来的新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管年初以来H  股市场整体表现不尽人意，但其间跑赢A  股市场表现却是一个不争的事实。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从A+H  股份的H/A  比价关系变化中可明显看出这一点。这种对比状态的意义在于，对于一些需要在两地市场中分配资金的投资者而言，当A+H  股份的H/A  比价在一段时间内严重偏离正常水平时，则应将资金重点放在其中的一个被相对低估的市场，以规避另一市场股价偏高的风险。
A+H  股份的比价并非是一种绝对估值指标，尽管目前的H  股市场相对于内地A  股市场而言依然折价严重，但多数H  股股份目前的股价水平相对于其现金流折现得出的绝对价值，可能仍有明显的溢价。比如中石油，我们用现金流折现的方法得出其每股绝对价值在8-9  元人民币左右，目前其H股股价较这一估值区间中值有近30%的溢价。尽管如此，在目前的市场条件下，我们仍然认为中石油H  股处于相对低估的状态，因为上述溢价空间的合理定位可能应该更高一些。比如，如果溢价变为一倍，中石油的H  股股价达到18.5  港元，对应08  年EPS  的预期市盈率为17.3  倍，可能是一种更为合理的股价水平。
较绝对估值水平溢价更多的A  股股价，也未必一定处于被高估的状态。原因是相比H  股而言，A  股的相对大幅溢价也是一种客观存在的现象。H  股较绝对估值的溢价水平和H  股较A  股的折价水平，决定折A  股较绝对估值数据的合理溢价水平。再如中石油，根据其A  股挂牌以来的运行数据作保守估算，其A  股至少可达到其H  股股价的两倍左右，因此对于中石油A  股来说，其股价较绝对估值水平溢价3  倍、对应08  年EPS  的预期市盈率为35  倍，应是一种较为合理的估值水平，对应中石油A  股股价在34  元人民币。
非两地上市的公司亦可从A+H  股份中找到溢价和差价的规律性。从A+H  股份的比价关系变化状况来看，石化、煤炭、银行等不同行业的A+H  股份，其溢价的规律性还是有章可循的。且对于同一家A+H  股份而言，其H/A  比价在一段时期内通常会具有相对的稳定性，变动幅度不会太大，其比价关系可作为同类非A+H  股份的A  股进行估值计算的重要依据。
值得注意的是，上述状况也从另一个角度说明了A+H  股份A  股较H  股存在溢价的合理性。合理溢价的存在使得投资者在一段时间内买入价格较低的H  股未必一定会比买入价格较高的A  股，获得更多的资本利得收益。此前几个月H  股较A  股折价幅度逐渐扩大的过程中，这种情况就屡见不鲜。当然，由于目前H/A  比价向上的趋势可能性更大，意味着未来一段时间内投资H  股当较投资A  股有更多的收益机会。