文峰股份(601010.SS/人民币16.30，买入)2012  年2  月1  日公告称其竞得位于江苏省启东市北大门东车站一地块的土地使用权，该地块编号为1134，占地面积约为15,036  平米，要求建筑密度不高于60%，容积率不高于2.5，绿地率不低于20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次土地成交价格为6,800  万元，该资金为公司自有资金。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        根据公司的规划，该地块上将建设一家大卖场及一幢商务酒店（或写字楼），建成后该大卖场将是北大门地区唯一的大卖场。考虑到该地块容积率不高于2.5  的要求，我们预计该项目总的建筑面积约为3.8  万平米，其中大卖场的面积约为2.3  万平米，酒店（或写字楼）面积为1.5  万平米，可以得出成交平均楼面价约为1,800  元/平米，楼面价格水平较低。以公司以往超市及酒店建安费用为标准，我们对此次项目的投资规划做一估算，预计该项目的建安费用为4,800  万元，设备购置及安装费用为360  万元，其他费用和不可预见费用合计约为856  万元，开办费用为100  万元，流动资金361  万元，预计总投资1.3  亿元。
        该地块上的汽车站正在搬迁过程中，预计2012  年3-4  月份土地交付使用，2012年将产生土地待摊费用128  万元，该项目预计2012  年底开业。
        2.3  万平米的超市门店中，预计一半面积将用于出租，另一半面积用于自营超市业务。按照该区域租金水平，我们预计该店开业第一年租金收入约为1,050  万元（假设租金为2.5  元/平米/天），超市业务开业第一年的销售收入约为7,500  万元。
        该项目中的商务酒店（或写字楼）在建成之后将出售，我们预计出售单价约为8,000  元/平米。
        除公司于2000  年开业的麦客隆店和千家惠吉星店，及2011  年11  月份开业盐城卖场（面积约为1.5  万平米，租赁物业）外，公司超市多为百货门店店中店。
        该项目是公司第二家独立大型卖场。超市业务作为公司的核心业务之一，相对于百货和家电业务较为薄弱。超市业务销售收入（含百货门店店中店）从2006-10  年年复合增长率仅为1.8%，销售收入占零售业务的比例从2006  年的20.87%下降至2010  年的14.42%，含采购业务的毛利率从2006  年的11.77%下降至2010  年的7.81%。从2011  年开始公司加大了对超市业务的投资，聘请了台湾专业的超市管理团队，2011  年上半年超市业务毛利率（含采购）已上升至12.76%，我们认为随着公司超市业务经营规模的扩大，加上业务团队管理水平的提高，超市业务的营收增速及毛利率水平均会逐步提高。
        2012  年春节期间公司各业态销售情况
        家电业务受房地产调控和以旧换新政策取消的影响，2011  年三季度开始增长有所下滑，2012  年春节期间家电业务同比去年春节销售下降约为30%。
        超市业务春节期间同比增长约为6-8%。
        百货业态方面，公司主力门店南大街店春节期间的增幅为10-15%。
        结论：
        此次购买土地，遵循公司加大超市业务投入的发展规划。我们维持公司2011-13年的每股收益预期0.799、1.132  和1.357  元，其中零售业务贡献0.774、0.896  和1.111  元，地产项目贡献0.026、0.236  和0.246  元，并维持买入评级。