投资要点：
        “十二五”太阳能规划上调，光伏中长期规划仍有望上调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】“十二五”太阳能规划由10GW上调至15GW。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计2011年国内光伏装机在2000MW左右，是2010年400MW的5倍。受日本核电危机影响，核电审批已经停批，一旦核电装机下调，将给其他可再生能源带来巨大的压力，由于风电、水电资源有限，唯一可能填补核电空白的我们认为将是光伏发电。根据2020年非化石能源消费比重15%目标，假设核电仅达到7000万千瓦，光伏发电规模有望高于之前规划的5000万千瓦，达到10000万千瓦；假设核电仅达到6000万千瓦，光伏发电规模有望高达到15000万千瓦。保守预计我们认为光伏2020年规划有望由5000万千瓦，上调到10000万千瓦。
        组件及电池产业链影响甚微，光伏逆变器最有望受益。国内组建企业基本是95%的出口，5%国内安装，目前属于海外市场驱动型市场。据不完全统计国内光伏组建及电池的产能已经达到50GW，而国内年均2-3GW的装机仍然微不足道。国内光伏的启动短期对国内光伏组件及电池产业链的带动有限，而光伏逆变器有望大幅受益。
        轻资产行业，未来价格大幅下降的空间有限。行业内目前普遍担心光伏逆变器会像光伏其他产业链一样，出现大规模扩产，出现产能大幅过剩，价格大幅下滑，行业盈利能力大幅下滑的局面。我们认为光伏逆变器属于电力电子行业，属于轻资产行业，固定资产折旧占比较小，以阳光电源为例其制造费用占比仅4%，产能弹性较大，行业产能收缩相对自如，缩产保价的能力相对较强，预计毛利率下滑到一定程度将启稳，不会出现组件和电池似的恶性竞争。此外，光伏逆变器的成本只占整个光伏设备成本不到10%，相关企业收入规模较小，目前国内行业龙头的年收入才6亿左右，而对于新进入者，由于技术和市场等因素其做大较为困难，考虑到企业的费用率，低价竞争很难实施。我们认为光伏逆变器经过去年的大幅降价，行业的超额利润已经基本被挤压，目前利润属于合理利润水平，未来继续大幅下降的空间不大。
        逆变器行业处于成长初期，未来增速有望加速。根据我们简单测算，国内光伏逆变器经过2011年的高增长后，2012年受价格下降影响，增速有所下滑，随着行业竞争格局稳定，中小企业退出市场，光伏逆变器价格稳定，行业增速有望加速，我们简单测算了行业市场容量的增速，光伏逆变器有望在未来10年中保持20%-30%的增速。
        投资建议：受到销售价格的下降，2012年国内光伏逆变器的增长可能会低于市场预期，但光伏逆变器中长期持续高增长不会改变，我们看好国内光伏逆变器龙头阳光电源（300274）。
        投资风险：国内市场竞争加剧，产品价格持续下降；竞争者增多公司市场份额大幅下滑  ；国内光伏进度低于预期；海外市场低于预期。