要点：
        回顾：反弹如期而至，组合表现良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1月份A股市场触底反弹，主要指数呈现分化特征，沪深300指数上涨5.1%、中小板下跌2.5%、创业板指数下跌11.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）A股反弹动力源于风险溢价水平回落、流动性拐点预期产生，市场上涨符合我们年度策略的判断；长城证券研究所股票组合1月份收益率为4.22%，与沪深300指数收益率仅相差0.88%。从覆盖的24个行业贡献看，取得正收益的行业有11个，相对行业基准收益为正的行业有8个。我们超配的煤炭、非银行金融、有色、地产、家电符合市场趋势，成为组合表现良好的主要动力。尽管组合中54%的股票收益率为正，但个别小盘股的选择还是拖累了组合业绩，自下而上优化选股能力是我们继续努力的方向。
        宏观：企稳基础不牢，大类资产偏重股票。1月份经济形势良好，通胀回落、货币有限放松、景气企稳回升。既打消了衰退失控的担忧，又重燃了经济见底回升的希望；展望2月份，估计通胀仍将在4%之上，贷款投放达9500亿左右。结合库存变化与煤炭、钢铁、水泥量价波动，我们认为投资链启动缓慢，经济可能旺季不旺；经济景气企稳基础再度动摇，成为宏观面的小变数；站在1季度乃至上半年角度，经济触底缓升仍是大概率事件，衰退后期股票回报率不断提升，继续维持较高仓位建议，建议持仓比例为85%（80%为基准水平）。
        市场：小变数小反复，反弹格局延续。展望2月，估值修复面临短暂束缚的尴尬，通胀高企导致放松预期不断落空，各期限利率重新进入偏紧状态，风险溢价水平再度回升；业绩方面，2月正值11年报披露期，大面积下调业绩预测值会对股价产生普遍负面冲击。根据朝阳永续统计，沪深300指数11、12年业绩一致预期水平年初至今分别下调了1.2%、2.13%，处于17.7%、18%的水平；从1季度角度考虑，我们认为2132点的反弹趋势仍将延续，1季度流动性分布前紧后松，流动性拐点基础不断夯实，各期限利率水平中期内将逐步回落。
        配臵：行业比较优选“两低与一稳”。2月份我们降低了医药、计算机、汽车配臵比重，增加了商业，保险，银行权重；继续建议超配煤炭、保险、银行、房地产、家电、商业零售。尤其是商业零售，尽管1季度表现低于我们预期，但就其物业价值相对股市市值，已经明显低估，继续给予超配；在配臵方面，我们基本遵循了绝对估值低、相对大盘估值溢价水平低、业绩平稳的比较规则。