一、  事件概述
        公司发布2011  年年报：2011  年1-12  月份，公司实现营业收入46.60  亿元，同比增长87.75%；实现利润总额14.80  亿元，同比增长82.44%；归属于上市公司股东的净利润8.55  亿元，同比增长80.12%（剔除安徽继远及中天电子，同比增长64.80%）；EPS：0.81  元；分配方案：每10  股送4  股、转增1  股、派现1  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        业绩持续高增长，基本符合预期，未来业绩增长有保障
        2011  年，公司收入和净利润同比增长幅度分别达到87.75%、80.12%，若剔除安徽继远与中天电子的业绩贡献，公司业绩仍然大幅增长64.80%，实现业绩持续高增长；公司业绩大幅增长主要源于公司电网调度自动化业务、配电自动化业务以及用电自动化业务实现大幅增长；报告期内，公司新签合同72.20  亿元，同比增长60.09%，超额完成公司年初制定的计划，确保未来业绩的快速增长；公司计划在2012  年实现新签合同88  亿元，我们认为随着智能变电站招标启动、城农网改造加速以及轨道交通招标进入密集期，公司新签合同超预期可能性大，未来业绩增长有保障。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        配、用电自动化未来仍将保持高增长是大概率事件
        报告期内，公司配电自动化与用电自动化业务分别实现同比增长幅度达到113.86%、69.60%，配、用电自动化业务实现大幅增长主要源于国家电网加快城市配电网示范工程建设和农网改造升级工程，加大中低压配电网改造力度，加快电动汽车充换电站建设进度，对公司配、用电自动化产品需求大幅增长；
        我们预计公司配、用电自动化业务未来仍将保持高增长：
        配电自动化是配网投资的重要环节，目前全国只有9%的配网端实现了的配网自动化，发展空间仍然十分巨大，根据国网规划，预计在“十二五”期间，将配网的线损率有由9%下降到7%左右，而配网自动化是实现线损率下降的有效途径，由此可以预见公司配电自动化业务未来仍将保持高增长；
        用电自动化业务主要是充换电站系统集成业务，充换电站的大规模建设为用电自动化业务快速发展提供了发展契机：在刚刚过去的2011  年国家电网已在北京、苏沪杭、青岛等城市建成了一批电动汽车充换电示范工程，新建了156  座充换电站和6252  个充电桩；2012  年是两大电网公司发力充换电站建设的重要年份，国家电网总经理刘振亚日前表示，2012  年国家电网要力推电动汽车充换电站的建设，将优化电动汽车电池的充换电服务运营模式，推进重点城市、长三角和环渤海区域的电动汽车充换电服务网络建设，我们保守估计，2012  年，国网建设200  座充换电站，按照每个标准充电站建设总投入约800  万，每个标准换电站建设总投入约3000  万，系统集成投资占总投资的20%，据此计算，2012  年充换电站投资将达到近50  亿元，按照公司30%的市场份额保守计算，公司将获得约15  亿元合同，假设国网全年完成充换电站任务的50%，那么公司2011  年也将至少实现7  亿元合同，如果再加上用电采集信息系统等其他终端设备收入，用电自动化业务业绩高增长可能性非常大，因此可以预见未来公司用电自动化业务高增长是大概率事件。
        电网调度自动化未来仍有增长空间
        报告期内，公司电网调度自动化业务实现收入11.51  元，同比增长73.88%，略超预期，我们预计电网调度自动化业务未来仍有增长空间：国网目前已经启动农网改造升级，城网改造也将加速推进，配套的市调、县调自动化系统也将也将加速推进升级换代工作。在市调和县调领域，公司大约占40%的市场份额，该领域的主要竞争者包括积成电子和东方电子，相比公司两个竞争对手而言，公司具备明显的技术优
        势，公司或将移植在省调、网调领域的技术与渠道优势，获取在市调、县调更多市场份额，增长空间仍然巨大，因此公司电网调度自动化业务未来仍有增长空间。
        轨道交通自动化业务未来有望进入收获期
        报告期内，公司轨道交通自动化业务实现5.89  亿元，同比增长35.49%，略低于预期，我们判断主要原因在于轨道交通业务受铁路事故影响，招标进程有所滞后，影响公司业绩增长。
        目前，我国已有36  个城市制订了城市轨道交通规划，其中29  个城市已获得国务院的审批，预计2020  年我国城市轨道交通累计营业里程将达到7395  公里，城市轨道交通发展高景气度为公司轨道交通自动化业务持续快速发展提供了良好机遇。随着“十二五”期间是轨道交通迎来建设的高峰期，公司轨道交通自动化业务将进入收获期。
        收购安徽继远、中天电子，资产整合加速推进中
        报告期内，公司成功收购国网电科院100%控股的两家子公司：安徽继远电网与安徽中天电力电子公司，安徽继远、中天电子主要从事电网自动化及用电自动化业务，与公司在部分专业领域具有互补优势，收购成功后，有利于延伸公司相关业务的产业链条，增强公司整体竞争实力，提升公司经济效益和对全体股东的回报，同时也将进一步推动公司资产整合加速推进。
        三、  盈利预测与投资建议
        我们预计公司2012-2014  年EPS  分别为1.23  元和1.77  元、2.52  元，以2012  年2月1  日收盘价28.85  元计算，对应的市盈率分别为23  倍、16  倍和11  倍，考虑到公司的龙头地位及二次设备持续景气，维持公司“强烈推荐”的投资评级，目标价43  元。
        四、  风险提示：
        电网投资持续低于预期。