年报概况：
        公司2011  年共实现营业收入  46.6  亿元，同比增长  87.75%（追溯调整后同比增长  53.49%），完成年度计划的  133.14%，归属于母公司净利润  8.55  亿元，同比增长  80.12%（追溯调整后同比增长  64.80%），完成年度计划的  128.38%，实现基本每股收益  0.81  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    主营业务高速增长：占比超过10%的主营业务中，电网调度自动化业务、农电/配电自动化及终端设备、用电自动化及终端设备分别实现了73.88%、113.86%、69.60%的收入增长，主要原因是2011  年配用电、农网改造、调度等几个子市场需求旺盛。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）变电站综自、轨道交通业务也稳步增长。各项业务毛利率水平保持稳定，唯电气控制自动化业务毛利大幅下降，主要原因为本期销售项目的软件含量较低所致。    
        费用占比不断下降，盈利能力持续提升：11  年公司投资活动现金流出大幅增加，因收购安徽继远电网与安徽中天电子所致；公司近年销售费用占比与管理费用占比稳步下降，分别从08  年的7.02%和14.23%下降到11  年的4.56%和6.52%，主要原因为公司产品多为软件形式，同时公司在国网体系中占据重要地位，在市场上亦已建立良好品牌，因此费用增长速度远小于营收增长。预计未来这一趋势将得以持续。    未来增长较为确定："十二五"期间是智能电网加速建设阶段，国网12  年投资额度已确定，预计公司侧重的变配用电及调度环节仍享有较高景气度；  国网公司农电系统将进一步加快农网改造升级，"十二五"计划投资4600  亿元解决农村电网薄弱问题；风电仍是重点发展的新能源，目前部分地区弃风问题仍未解决，风电控制与并网业务有较大发展空间；我国已有36  个城市制订了城市轨道交通规划，其中  29  个城市已获得国务院的审批，预计  2020  年我国城市轨道交通累计营业里程将达到  7395  公里。公司各项业务增长前景良好，同时11  年全年72  亿元的新增订单将确保未来营收高速增长。    
        投资建议：我们预测公司12/13/14  年营业收入分别为69.95/94.43/122.76  亿元，  EPS  分别为1.29/1.74/2.27  元，  对应当前股价PE  分别为22.4/16.6/12.7  倍；根据我们的预测，12-14  年公司的营收和EPS  复合增长率分别为32.48%和32.75%，出于谨慎性原则，我们给予公司12  年30  倍PE，对应目标股价38.7  元，首次给予公司"强烈推荐"投资评级。    
        风险提示：系统性风险；国网投资额度低于计划。