2011年,公司实现营业收入6.58亿元,同比增长90.12%;营业利润2.17亿元,同比增长102.34%;归属母公司所有者净利润1.86亿元,同比增长102.41%;基本每股收益1.70元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配预案为每10股转增10股并派发现金股利10元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
销售渠道建设与品牌提升战略带动业绩大幅增长。公司于2010年底上市,主要从事膳食营养补充剂的研发、生产和销售,是中国膳食营养补充剂行业非直销领域的领先企业和生物与新医药技术领域的高新技术企业,主要产品包括蛋白质粉、多种维生素系列等100多个品种,涉及不同的细分市场和人群。2011年,公司实现营业收入6.58亿元,同比增长90.12%;净利润1.86亿元,同比增长102.41%。其业绩增长的主要原因一方面是通过加大对传统销售渠道广度和深度的投入,加强连锁经营中心的建设,拓展了公司产品的销售通道;另一方面是公司执行品牌提升战略,围绕以姚明为核心的新品牌形象展开宣传,品牌效益持续体现。从毛利率方面来看,在部分主要原材料成本大幅上升的情况下,公司通过加强生产质量控制和成本管理,提高生产效率和规模效应,维持了较为稳定的毛利率水平。公司报告期内毛利率为64.2%,与去年64.5%的毛利率水平基本持平。
期间费用率有所下降。报告期内,公司期间费用率29.8%,同比下降2.6个百分点。其中,销售费用率27.5%,同比增加2.7 个百分点;管理费用率7.8%,同比下降0.2个百分点;财务费用率-5.5%。从金额上看,销售费用同比增长110.8%,达1.8亿元,主要是公司增加了品牌推广和销售渠道建设所致;管理费用同比增长85.77%,达5128万元,主要是由于销售规模扩大,各项管理费用均有增加所致;由于募集资金的利息收入,财务费用为-3638万元。
新产品不断增加,产能逐步释放。目前,公司拥有41项营养素补充剂和保健食品批准证书,较2010年底增加13项。公司还有17项新产品正在进入保健食品注册评审阶段。此外,公司尚有30多个营养素补充剂和保健食品生产技术项目处于开发实验阶段,并拟申请注册批准证书,同时有多个项目正处于研究阶段。产能方面,预计到2013年年底,片剂产能在09年产能的基础上增长3.55倍;粉剂灌装产能增长1.57倍;粉剂袋装产能增长4.38倍;软胶囊产能增长3.04倍;硬胶囊产能增长1.75倍。未来2年内随着产能的逐步释放,公司业绩有望持续稳步增长。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS分别为2.47元和3.37元。根据最新收盘价73.79元计算。
对应动态市盈率为30倍和22倍,我们维持公司“增持”的投资评级。
风险提示。(1)食品安全风险;(2)销售规模迅速扩张后带来的渠道管控风险。