投资要点：    
        扣除非经常损益后中期业绩下滑17.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】黑牡丹今天公布中报，2006上半年实现销售收入5.17亿元，同比下降4.2%；主营业务利润1.11亿元，同比下降16.6%；净利润5785万元，同比下降1.1%；实现每股收益0.13元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣除非经常性损益（以投资收益为主）后的净利润为4854万元，同比下降17.1%。  
        业绩下滑的主要原因。销量下滑，上半年牛仔布和服装销量分别同比下降12.3%和16%，公司牛仔布和服装80％出口，不乐观的出口形势导致销量下滑。上半年纺织品出口配额价格大幅上升，成本让企业难以承受，导致订单大量外流。成本上升毛利率下滑，上半年牛仔布毛利率为23.1%，同比下降3.2个百分点，服装毛利率为20％，同比下降3.2个百分点。棉花成本上涨和人民币升值是毛利率下滑的主要原因。今年上半年国内328棉花价格均价为14180万元/吨，同比上涨15％。  
        投资收益主要来自股票投资。上半年，投资收益增加1430万元，其中1290万元为股票等短期投资收益。截至2006年8月23日，公司短期投资中股票市值为2467万元，持仓成本为2702万元，浮亏235万元。  
        下调评级至"中性"。尽管目前纺织品配额价格较年中大幅回落，但已转移出的订单不可能立刻回流，下半年，订单量不足、人民币升值预期和出口退税率下调预期（13％→11％）仍将让公司压力重重，出口形势不容乐观，预计上半年净利润下滑的趋势仍将持续。我们预计06－08年公司EPS分别为0.26元、0.24和0.26元，动态PE为13倍、14倍和13倍。下调评级至"中性"。