铜价变动领先于当前基本面-获利了结
        由于宏观经济数据好于预期以及市场认为欧洲和中国“尾部风险”已减弱，12  月中旬以来LME  铜价已上涨了16.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们此前认为铜价被低估，但我们在本篇报告中以1161  美元/吨的利润结清了铜多头头寸，因为我们认为LME  铜价的回升“幅度过大，时间过早”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）LME  当前价格高于我们的3  个月目标价格，几乎没有证据表明过去两个月铜的供需状况收紧了，而且LME  价格回升后上期所价格并未相应走高，因为中国的住宅建设、家电和汽车行业仍较为疲弱（上期所铜价当前处于期货升水状态）。这就导致出口套利收窄至1  月30  日的-250  美元/吨左右，预示着未来几个月中国的铜进口将下滑。中国进口量下降若为中国以外地区供需收紧所致则并非负面因素；然而，2012  年一季度其他地区可能很难消化中国进口需求的大幅下降。不过，中国、美国和欧洲将进一步放松政策的预期以及LME  库存的持续下降（受LME  铜注销仓单达到新高的推动）表明，当前价格面临的下行风险可能较为有限。我们认为未来6-12  个月中任何价格回调都是买入良机。
        金属市场最新消息和观点
        美国联邦公开市场委员会的声明显示在可预见的未来联邦基金利率将维持在低位，加上欧元区宏观经济数据好于预期（欧元区综合采购经理人指数初值、德国IFO  调查数据），这些都对截至1  月27  日的一周内基本金属和贵金属的强劲回升形成了支撑。展望未来一周，我们的经济学家对美国ISM  数据和非农就业人数（分别于周三和周五公布）的预测低于市场预测。中国的采购经理人指数将于周三发布，市场预测认为该指数将从12  月的50.3  降至49.6。上周上期所金属合约结清后，1  月30  日金属价格并未显著上涨，从而令中国铜、镍和铝进口的套利空间不复存在。同时，上周铜合约注销仓单继续上升并升至95,825  吨的新高（其中美国的注销仓单超过了83,550  吨）。过去两个月总计83,000  吨的注销仓单升幅相当于同期美国需求的30%以上，表明仓单注销仅在一定程度上反映了需求走高，主要反映了库存转移至亚洲和纽交所。