注入内容:集团公司房地产、酒店等优质资产将注入到上市公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来集团公司可能将其房地产、酒店,以及香港华侨城公司等相关资产注入到上市公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而且这些拟注入资产质地优良、盈利性较强。
注入方式:公开增发反向收购、且一次性全部注入的可能性相对更大。我们估计,未来通过公开增发反向收购母公司资产的方式可能性相对更大些。至于是分次注入?还是一次性全部注入?我们更趋向于一次性全部注入。
注入时点:我们预计具体的方案可能在2008 年3-4 月前后出台,而相关主要事宜有望于2008 年10 月底前后基本完成。
注入效果:将进一步强化独特的经营模式,显著提升核心竞争力,而且大幅提升上市公司业绩和价值。此次资产注入无疑将进一步强化华侨城已经构筑起来的“旅游+房地产”的独特经营模式,同时也有助于有效提升公司的核心竞争力。我们粗略估算上述资产价值约95.6—121.8 亿元。若假设增发价格为40元/股,则增发规模约为2.39—3.05 亿股。考虑资产注入和全面摊薄,约增厚2008 年EPS 约0.51-0.57 元。
估值明显过低,甚至低于房地产业务的RNAV,维持“买入”。我们预计2007-2009 年EPS 分别为0.56/1.42/2.16 元。经测算,华侨城A 的合理估值约在56.1—79.0 元,其中旅游传媒酒店等业务的合理估值约为13.5—15.2 元,房地产业务的合理估值约为42.7—64.1 元。我们继续看好公司中长期的投资价值。目前华侨城A 的股价为40.67 元,对应的2007-2009 年动态市盈率分别为73 倍、29 倍、19 倍,估值已具有较强的吸引力(甚至低于房地产的RNAV值42.7 元),我们维持“买入”的投资评级。未来6-12 月合理目标价56.1—79.0元。