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华侨城研究报告:申银万国-华侨城-000069-调研报告:价值明显低估,目前已是战略性投资良机-080227

股票名称: 华侨城 股票代码: 000069分享时间:2008-02-28 11:01:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈海明
研报出处: 申银万国 研报页数: 22 页 推荐评级: 买入
研报大小: 385 KB 分享者: gua****003 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺    注入内容:集团公司房地产、酒店等优质资产将注入到上市公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来集团公司可能将其房地产、酒店,以及香港华侨城公司等相关资产注入到上市公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而且这些拟注入资产质地优良、盈利性较强。
􀁺    注入方式:公开增发反向收购、且一次性全部注入的可能性相对更大。我们估计,未来通过公开增发反向收购母公司资产的方式可能性相对更大些。至于是分次注入?还是一次性全部注入?我们更趋向于一次性全部注入。
􀁺    注入时点:我们预计具体的方案可能在2008  年3-4  月前后出台,而相关主要事宜有望于2008  年10  月底前后基本完成。
􀁺    注入效果:将进一步强化独特的经营模式,显著提升核心竞争力,而且大幅提升上市公司业绩和价值。此次资产注入无疑将进一步强化华侨城已经构筑起来的“旅游+房地产”的独特经营模式,同时也有助于有效提升公司的核心竞争力。我们粗略估算上述资产价值约95.6—121.8  亿元。若假设增发价格为40元/股,则增发规模约为2.39—3.05  亿股。考虑资产注入和全面摊薄,约增厚2008  年EPS  约0.51-0.57  元。
􀁺    估值明显过低,甚至低于房地产业务的RNAV,维持“买入”。我们预计2007-2009  年EPS  分别为0.56/1.42/2.16  元。经测算,华侨城A  的合理估值约在56.1—79.0  元,其中旅游传媒酒店等业务的合理估值约为13.5—15.2  元,房地产业务的合理估值约为42.7—64.1  元。我们继续看好公司中长期的投资价值。目前华侨城A  的股价为40.67  元,对应的2007-2009  年动态市盈率分别为73  倍、29  倍、19  倍,估值已具有较强的吸引力(甚至低于房地产的RNAV值42.7  元),我们维持“买入”的投资评级。未来6-12  月合理目标价56.1—79.0元。

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