投资要点
事件:制造业调查报告显示,2012 年1 月份PMI 指数为50.5%,较上月上升0.2 个百分点,连续两月上升,但仍然在50%的枯荣线附近徘徊。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】季节调整(X12,乘法)后的PMI 比上月小幅上升0.42 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
PMI 弱势回升,经济处于焦灼的脆弱平衡
1 月份的PMI 原值和季调后的数据虽然连续两个月上升,但仍然在枯荣线附近徘徊,产出环比增速也在1%附近波动,显示经济处于一种进退维谷的焦灼状态。PMI 分项数据中,原材料订单贡献了最大的增幅,而产成品库存则贡献了最大的降幅,这都要归功于短期的产出回升,但进口指数的大幅下降则表明内需的回升也是非常脆弱的。通胀回落,但经济并未出现大幅下滑,政策也不会出现大的改变:宽松来的也不会那么快,房地产调控也会持续。
新订单及生产指数小幅回升
在 PMI 分项指标中,新订单指数比上月上升0.6 个百分点,季调后上升0.1 个百分点;生产指数较上月上升0.2 个百分点,季调后上升0.8 个百分点。
虽然出口继续走弱,房地产调控也仍在持续,但新订单指数和生产指数依然弱势上升,中国经济在政策“预调、微调”后表现出足够的韧性。
购进价格指数短期反弹
1 月购进价格指数为50%,较上月上升2.9 个百分点,季调后下降1.3 个百分点。
购进价格指数继续上升,但季调后则出现下降,1 月美元指数下跌引发大宗商品价格回升是重要原因,中国经济的弱势上升也会推升购进价格指数,但力度依然不大。
产成品库存连续大幅下降,原材料库存也有所增加
1 月产成品库存指数比上月下降2.6 个百分点至48%,季调后的产成品库存指数下降1.5 个百分点;原材料库存上升1.4 个百分点至49.7%,季调后上升0.4 个百分点。
因需求微弱回升,产成品库存指数连续下降,而原材料库存则连续增加,厂商对未来的的信心有所回升。
出口订单重回下降,进口指数大幅恶化
1 月新出口订单指数较上月下降1.7 个百分点,季调后较上月下降0.33 个百分点。虽然“欧债信心危机”的高潮已经过去,但经济下滑的底部还没到来;美国经济继续缓慢改善,但还无法完全对冲欧洲经济下滑带来的负面影响,外围经济疲软对中国出口的负面影响继续扩大。
1 月进口指数较上月下降2.2 个百分点,季调后下降3.6 个百分点。与需求弱势回升不同的是,进口指数大幅下降,这表明中国经济短期的回升非常脆弱。