2011  年是公司"内忧外患"的一年，AC  结合未复产、代理甲肝疫苗批签发减少、兰州所Hib  上半年批签发慢、研发销售投入加大等，多因素使公司11  年业绩陷入低谷；    我们认为2012  年开始，自产Hib  上市、默沙东的23  价肺炎多糖疫苗进入放量时期，  将助推12  年公司业绩出现反转；后续还有新产品AC-Hib  疫苗申请生产批件中，和默沙东的合作有进一步深化空间，多种新型疫苗在研发，长期看点也很多。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    我们看好公司"强销售、重研发"的模式，基本面向上趋势明确。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计11-13  年EPS  分别为0.48、0.75、1.15  元，对应PE44/28/18  倍，维持强烈推荐，建议中长线配臵。  
        投资要点：    
        疫苗行业受政策扶持的趋势确立：我国医改正在从"治疗为主"走向"预防为主"，  医改五大重点领域第4  条"促进基本公共卫生服务逐步均等化"即是这一战略的体现。疫苗行业受重视程度提升。    
        自产Hib  疫苗和代理默沙东23  价肺炎多糖疫苗将促使公司12  年业绩出现反转：自产Hib  获批国药准字(S20110024)增加12  年业绩反转的确定性：待GMP  认证通过后，即可投产，预计将在12  年2-3  季度。利好兑现开始。    13-15  年，AC-Hib  联合疫苗将是一个重磅品种的培育：公司AC-HIB  联合疫苗为国内首个，已经申报生产批件，预计12  年底获批，13  年上半年投产，这个品种很有可能成为一个超过10  亿的重磅品种。    
        和默沙东的合作中短期可带来业绩释放，长期有进一步的深化空间：公司目前和默沙东合作为代理23  价肺炎多糖和麻腮风三联疫苗，23  价肺炎多糖可促进近2  年公司业绩的增厚。长期来看，默沙东作为全球五大疫苗巨头之一，旗下重磅产品很多，  比如宫颈癌疫苗HPV、轮状病毒疫苗、水痘麻腮风四联疫苗等，中国市场将是外资重点拓展的市场，深入合作空间很大。    
        在研发的新型疫苗品种梯队丰富，未来将成为看点：肺炎系列有23  价肺炎多糖、15  价肺炎结合；新型疫苗有EV71、ACYW135  四价流脑结合、结核疫苗等，新型疫苗产品梯队非常丰富。      
        风险提示：疫苗研发进度的不确定性