要点:
PMI指数反季节回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到春节因素,从2005年至2011年的7年数据中,仅有2008年和2009年春节当月较上月出现上涨,春节因素对PMI指数的影响明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)今年春节当月(1月)较上月(12月)上涨0.2个百分点,出现反季节回升。细分来看,新订单指数的变化对春节因素并不敏感,但产出指数受春节因素影响极为明显。反季节现象出现的原因有二:一是受12月信贷投放加速的影响,企业经营环境有所改善,生产意愿加强 ;二是受旺盛节日需求带动,从分行业PMI指数来看,生活消费品行业新订单指数高达58.4%,而普通生产用制成品、以及原材料与能源类需求依然较为低迷,需求呈现明显的节日效应,新订单指数的回升带动生产指数的好转,生活消费品生产指数高达58.8%,生产加速明显。
库存压力有所减缓。1月PMI产成品库存指数为48%,较上月回落2.6个百分点,为 2011年3月以来的最低水平,季调后产成品库存较上月仍有所增加,但库存增加幅度持续放缓,结合工业销售和库存的数据分析,我们认为企业库存情况有所改善,但仍未出现趋势性拐点,企业现阶段销售情况仍不容乐观,季调后PMI新订单持续下滑,未来企业将会进一步调整产能,减轻库存压力。
预计未来PMI指标将继续回升。从领先指标来看,工业增加值季调环比趋势的变化领先于PMI值,12月工业增加值季调环比趋势仍在下滑,未来PMI 指标下行压力仍然较大,此外拉动1月PMI指标回升的节日效应将消失,1月需求回升的势头能否持续尚存疑虑。整体来看,未来PMI指标回升能否持续取决于政策的变化,从政策出台的角度看,12月经济数据的超预期以及1月PMI指标的回升将使得管理层未来出台宽松调控政策时变得更为谨慎,但随着一季度财政存款回流银行,银行的放贷能力将受限,此外2月初央行节前投放的流动性将集中到期,流动性再次趋紧,加之外汇占款已连续三个月下降。我们认为2月降准将是大概率事件,而政策的放松将带动PMI指标的反弹,预计2月PMI指标将继续回升。