研究结论：
        黑电行业需求两级驱动：我们认为黑电行业未来需求主要由两级驱动，由三四级市场存量CRT  替换推动的更新需求，以及一二级市场由新产品、新技术推动的高端需求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据测算我国未替代的CRT  存量合计3.4  亿台左右，按照8  年更新完成测算，每年理论更新需求为4208  万台。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前LCD年内销量在3500  万台左右，我们认为理论存量CRT  的更新换代能够为LCD  行业提供持续稳定的需求。而一二级市场的需求特征体现为3D、智能电视等新产品推动的更新需求，随着未来3D  内容的丰富以及产品价格相比普通平板电视性价比的提升，国内外厂商加入智能电视阵营，不断优化和完善智能电视性能和消费体验，我们认为未来3D、智能电视渗透率能够进一步提升，这对行业需求以及整机企业的盈利都有正面的影响。
        替代性技术革新缺失  有利整机厂商稳定盈利：彩电行业替代性技术革新暂时缺失，有利于整机厂商稳定和提升盈利。原因如下：1）在非技术变革期，整机厂商扩产步伐较为稳健，没有大规模的产能释放，供给面向好。
        2）整机厂商能够通过推技术改进的新品来稳定甚至提升盈利能力。例如LED  背光电视、3D  电视、智能电视、互联网电视的产品售价和毛利都高于普通的平板电视，也成为整机厂商增收增利的产品品类。3）国内黑电制造企业在替代性技术革新的空档期，能够通过提升背光模组自制比例，优化生产流程，提升生产效率，提升规模化效应等一系列方式提高盈利能力。
        面板价格维持低位：我们认为上游TV  面板价格将维持低位，原因如下：1）国内高世代液晶面板生产线集中投建，主要来自于合肥京东方和南京熊猫满产；深圳华星、北京京东方继续产能爬坡，使得新增面板产能进一步释放，产能过剩局面难以扭转。2）国产面板良率提高进一步降低国产面板的制造成本；3）随着国内高世代面板线的逐步投产，低世代的面板线转向切割小尺寸面板，面板切割尺寸的选择可以提升经济效益，从而进一步降低TV  面板的制造成本。综合以上几点，我们预计面板价格将维持低位，甚至进一步下跌。在替代性的面板技术革新出现之前，我们认为上游液晶面板的价格走势将利好国内彩电整机制造企业。
        投资建议：黑电行业需求增长平稳，下游面板价格维持低位，整机制造商能够通过新品来稳定并提升盈利能力，建议关注黑电龙头企业海信电器（增持）、TCL（未评级）。
        风险因素：刺激政策退出影响行业需求。