总体判断:
当前市场较为关注欧元区银行紧缩对新兴市场的影响,尤其是信贷融资的减少对新兴市场的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为衡量短期资本流出的影响,具体可以从以下几个指标来分析(见表1):
外债/GDP,衡量本国对外国融资的依赖程度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至2011年3季末,中国银行业持有的外债总额为4879亿美元,占中国债务总量10888亿的45%;外债占GDP的比重为9.7%,而债务占GDP的比重约为16.3%。而且从BIS公布的24国银行数据来看,中国银行业持有的外债中,英、美、日占比最大,合计68%(见图1),持有欧猪四国(爱尔兰未公布)的债务159.4亿欧元,l跨境借贷/外债,用来衡量跨境资金流动可能对该国外债的影响程度,剔除了位于本国境内的外国信贷这一相对稳定的因素,因为跨境借贷更易抽离本国。截至2011年第2季度,亚洲的跨境借贷占比为67.6%,仅次于非洲73.7%;而中国这一比例为67.1%,也很高,意味着外国借贷中跨境借贷活动扰动较大(见图2)。
短期外债/外债,用来衡量外债中短债部分的影响程度。截至2011年第2季度,亚太新兴市场受短期资本流出影响在新兴市场中最大,因为52%的外债为1年内到期;而中国短期外债占比更高达61.8%,更多依赖国外短期融资超过长期融资。
跨境债务中可交易债券的占比,衡量外债快速变现的难易程度,因为可交易债券相对于不可交易的贷款来比,更容易变现抽离,占比高的市场的潜在影响更大。例如,截至2011年第2季度,中国可交易债券占跨境债务的比例约为9%,而位于欧元区的银行持有的可交易债券仅1.2%,是主要新兴市场中最低的,因此受到欧元区银行收缩的影响相对较小。而且中国持有欧债、美债的银行大多已计提减值准备(见表2)。
外资行参与度,衡量外资行提供给非银行部门的信贷占外债的比例。中国的欧元区银行提供给非银行部门的信贷仅占外债的0.9%,而提供给银行的信贷占比更只占0.5%,显示中国的银行对欧元区银行的依存度很低。
综合来看,从信贷紧缩的角度来看,中国受到欧洲银行收缩的影响并不大,因规模有限而且已大多计提减值准备。而中国对欧盟的进出口贸易受到的影响更大。
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