铁路中长期规划并未因高铁事故而改变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然从“十二五”铁路总投资规划来看,2012 年并无增长,但是2012 年我国铁路竣工里程较2011 年增长3 倍,实际投资额可能超规划。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2008 年调整过的《铁路中长期规划》是经过国务院批准的,规划到2020 年的目标不会轻易调整。2011 年铁路建设放缓,竣工推迟,有几方面原因:铁道部资金短缺、反腐整顿、7?23 事故后铁道部对在建项目进行梳理,风险评估、工程质量检查和建设标准的论证。预计完成论证后,2012 年铁路建设将按照“保在建、上必需、重配套”的原则,逐步恢复正常。
客运专线动车组需求保持平稳,城际高铁动车有望高增长。我国高铁网络贯通后,动车运营密度有望进一步提高。2012 年是竣工高峰,也是动车的需求高峰,未来新增需求将集中在200 公里以上快速路和城际铁路,预计铁道部将启动250公里的动车组招标。中国南车此次增发将重点提高200 公里以上动车组的产能,目前新造产能为100 列/年,计划提高到180 列/年。
预计 2012 年地铁车辆爆发式增长。中国南车2011 年共中标地铁车辆1333 辆,占国内地铁招标总辆数的68.5%。目前中国南车手持地铁车辆订单约240 亿元,预计2012 年城轨车辆收入将有爆发式增长。
2011 年中国南车海外业务大幅度增长。预计出口占比从2010 年的3.6%提高到10%,目前公司手持出口订单140 亿。
维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预计中国南车2011-2013 年EPS0.32、0.38、0.45 元,2012 年动态PE12 倍,假设增发后总股本增加15%,2012年动态PE14 倍,估值处于历史的低点。我们认为股价已反映市场对高铁的悲观预期,未来两年车辆需求不会负增长,目前股价已具有投资价值。
风险提示:铁路投资增速放缓,铁道部招标存在不确定性。