投资要点:
中国经济底部趋近 中国经济已趋近底部,预计一季度GDP环比见底,二季度同比增速见底。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)目前PMI已趋稳,PMI原材料库存显示经济正由去库存进入补库存阶段;2)PPI同比可反映工业企业收入增长,由于领先PPI同比约6个月左右的环比已现企稳,预计PPI同比将于二季度回升,从而带来工业企业收入改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)PPI-PPIRM领先工业企业利润增速约6个月,而其目前已现回升;3)M1已见底,货币政策环境宽松微调利于经济底部企稳。
需求面尚未改善,但二季度或逐渐趋于好转 从三大支出看,投资和出口均明显回落,且一季度难有改善迹象,预计一季度仍面临继续较大幅回落,二季度或有所改善。1)外围环境在二季度将趋于明朗,法国大选(4月)逐渐结束,7月份启动ESM(欧洲稳定机制),利于出口企稳;2)3月份两会之后政策性投资面临启动,有利于投资降幅趋缓并逐渐趋稳。消费方面,短期超预期,但源于节日因素及前期滞后影响,预计1月份因春节因素继续走高,但节后则可能回落至16-17%左右,总体仍维持平稳走势。
CPI面临短期反弹,不改上半年回落趋势 稳健货币政策及经济回落趋势下,CPI已步入回落期,虽然春节因素食品价格上涨,CPI面临短期反弹,1月份同比增速预计反弹至4.3%,但之后CPI将重新回落,上半年回落的趋势不改,年中降至3%以下,下半年随着国内经济企稳,重新步入小幅回升。PPI环比现企稳迹象,预计PPI同比增速将于二季度见底,随后小幅回升,利于工业企业收入改善。
年初信贷面临投放压力,流动性维持紧平衡 受制于存贷比压力,年初信贷投放面临一定难度,可能低于预期,1月难超1万亿,后期随着存准率下降有所好转,预计全年信贷规模为8万亿左右,比2011年略升。由于2012年外汇占款维持低增长,公开市场操作到期量有限,预计2012年M2在13%-14%左右波动,虽已至底部,但难以快速回升,未来流动性总体维持相对紧平衡。M1已见底,随着经济企稳面临一定回升。
货币政策仍数量为主,预计2月降准一次 通胀目前已不是政策的主要关注点,但经济下行下货币政策难以出现大幅宽松,仍是宽松微调、结构性宽松为主,而这也体现在信贷只是小幅回升以及M2仍维持底部小幅波动为主。预计货币政策仍以数量调整为主,利率维持稳定,存款准备金率预计下调2-3次,主要在于对冲外汇占款回落影响,考虑到近期逆回购到期以及2月央票仅120亿到期量,预计2月降准一次,50BP。财政政策方面,预计3月开完两会后,财政支出力度有所加大,政策性投资有望逐渐启动。