1、公司已经确定了专注主业、大力发展电气设备的新的发展战略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的业务主要可以分为五个部分:高(变压器分接开关)、中(断路器和环网柜)、低压和成套、风电设备、汽车连杆。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从目前的情况来看,高压和中压业务是公司最近两年主要的利润来源,风电设备制造业务有望在2009年之后成为推动公司迅速发展的增长点。
2、公司的高压业务主要为变压器分接开关,市场占有率在10%左右,是国内主要的分接开关制造商之一。由于具有一定的进入壁垒,该业务具有较高的盈利能力,2007年,该业务的毛利率达到47.86%。随着调整期的度过,公司重新加大了对分接开关的研发力度,推出了多个新产品。预计在未来的几年中,公司分接开关业务的市场占有率将有所提高,收入能够实现30%左右的稳定增长。
3、公司的中压业务主要为断路器和环网柜。公司的环网柜产品具有一定的技术先进性,2007年以来,该产品已经逐步打开出口市场。值得注意的是,2008年,借江苏省开始进行20kv的新电压等级试点的机会,由于公司的20kV环网柜已经通过了国内的认证,预计2008年,公司的环网柜业务在这次电网改造和试点中将能够拿到大额订单。预计2008年,公司中压业务能够实现1.5-2个亿的销售收入,与2007年相比,实现200%-300%的增长。
4、公司风机业务的发展潜力巨大。据我们了解,公司风机的研发路线与环网柜类似,都是以引进国外专家和国外资本的方式进行。目前,风机的设计已经完成,预计厂房3月份完工,样机6月底做出来。根据公司的规划,公司08-11年的产量分别为10、50、100、200台。考虑到公司风机业务的成本控制,我们认为风机业务有望在2010年开始为公司贡献利润,届时,风机业务有望成为公司主要的利润增长点。
5、在前述分析的基础上,预计2008年、2009年公司的每股收益分别为0.55元和0.75元,按2月26日的收盘价17.62元计算,公司的动态市盈率分别为32.03倍和23.49倍,与输变电行业可比公司基本持平。
总的来看,公司已经度过了调整期,前期的一些历史遗留问题已得到解决,公司的各项业务开始步入发展阶段,考虑到环网柜产品的销售增长和风机业务的发展潜力,我们给予公司“短期-强烈推荐、长期-A”的首次评级。