投资要点:
需求升级和进入壁垒将造就高端铝电解电容器需求持续景气。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全球经济放缓和中国"家电下乡" 政策到期影响的主要是低端产能,总体看全球消费电子需求增长稳定,而太阳能逆变器、风能逆变器、轨道交通、智能电网、变频技术等新兴高端应用领域需求增长强劲。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 作为行业龙头企业,公司铝电解电容器产业链相关业务占比50%以上,其中电极箔全球市场占有率第一,技术先进、符合需求升级导向,有望成为产业升级和需求景气的最大的受益者。 需求驱动产能扩张:公司电极箔募投的项目的产能较现有产能近翻倍,2012 年三季度开始为公司贡献业绩;同时配套的电子铝箔、电容器的产量也将在2012 年高速增长,预计公司在2012 年的业绩将出现大幅增长。
公司将是日本产业向中国转移最大的受益者。公司和日本的合作最为深入,2009 年已建立合资公司,核心产品电极箔外销和内销比率为6:4,同行最高,合作既为公司带来了稳定的市场需求,也带来技术的优化。 应用于汽车热交换领域的钎焊箔业务将迎来发展契机。公司目前在钎焊箔领域的市场占有率并不高,产品定位主要在中低端,客户主要为吉利、比亚迪等,同"三井物产"(世界最大贸易企业之一)和"古河斯凯" (日本最大的铝加工企业,具有世界最先进的铝加工技术)合资后,相关高端产品已经通过日本认证,后期将逐步供货本田和丰田,填补珠三角和日系车供应的空白,发展潜力巨大。 化工、空调箔是公司稳定的"现金牛":公司是中国最大的素波和亲水空调箔供应商之一,客户为LG、格力电器、美的电器等,需求稳定;化工业务做为电极箔配套同时也对外销售,且在广东省极具竞争力,连续2 年增长率80%以上的,产销两旺,量价齐升。 公司产业链布局科学合理,以铝深加工为主线,形成了以铝电解电容器和空调制冷为终端的两条产业链,在两条产业链中,各个环节协同效应明显,各项业务遍地开花。 公司做大主业的同时有规划的进入新兴行业:通过和日本合作,逐步开始布局铝深加工、新材料、新能源方面的研究和技术储备;通过股权投资入股母公司拟上市的优质企业,预期将为2012 年的股价表现埋下了催化剂。
风险提示:电子行业景气度下降超预期;外汇风险;原材料价格上涨风险。