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        1  月31  日，桂林旅游发布2011  年业绩预告，其2011  年净利润预计变动幅度为-10%-5%，盈利在6340-7396  万元范围之间，远低于我们预计的1.24  亿元的水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        潜在影响
        业绩低于预期的主要原因是公司福隆园地产项目2011  年仅售出土地40  亩，远低于公司原先预计的210  亩的水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此，土地销售仅贡献利润1100  万元，较我们预计的4900  万元低78%。除此之外，公司除土地销售外的利润约为5240-6296  万元，仍然较我们预计的7500  万元低16%-30%。这部分是因为井冈山旅游贡献利润1113  万元，低于我们预计的约1600  万元。公司没有披露其他业务的细节。我们对2011  年房地产业务和井冈山旅游利润进行了下调。同时，我们对2012  年土地销售量维持不变，并预计2013  年可完成销售剩下的168  亩土地。由此，我们将2011-13  年预期每股盈利调整为0.2/0.33/0.33  元，调整幅度为-42%/-8%/46%  。2012  年预期每股盈利的变动主要是由于井冈山旅游等旅游主业2011年预测的调整。
        估值
        我们将12  个月目标价（基于2012  年EV/GCI  vs.  CROCI/WACC）下调4%至7.6  元，以反映2012  年盈利预测的变化。我们认为土地销售进度推迟仅属于非经常性的，不会对公司内在价值产生实质影响。维持卖出评级。
        主要风险
        游客增长高于预期。