投资要点
        主营产品  11  年稳定成长，未来增长勿需担忧
        2011  年公司Hib  实现总批签833  万，比10  年增长58%，其中预充装批签221万，比10  年增长121%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计11  年公司主营业务收入有30~35%的稳定成长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们认为，未来智飞生物自产Hib  疫苗的上市对沃森的冲击有限，投资者勿需担忧。
        新产品有望不断叠加，但面市时间或慢于预期
        由于监管部门审批放缓，公司进入审批阶段的主要在研产品推进进度低于预期。
        我们预计ACW135Y  四价流脑多糖、AC  二价流脑多糖疫苗今年上半年将拿到生产批件，吸附无细胞百白破疫苗或将于13  年上市，流感裂解疫苗可能推迟至2015  年上市。
        外延式发展或将提速
        公司尚有  8  个多亿的超募资金未确定用途，预计在条件成熟时公司会适时考虑外延式并购，从而进一步扩大公司在生物制药领域的产品线和技术实力。近期公司公告新设立投资管理部，负责驱动外延式增长和新业务孵化、战略投资及投后管理，我们认为公司外延式发展有望提速。
        维持“推荐”评级
        我们下调公司的盈利预测，预计11-13  年的EPS  分别为1.34，1.76  和2.31  元，对应于1  月31  日收盘价38.56  元的PE  分别为29，22  和17  倍，低于A  股可比公司平均估值。预计公司上半年会有多个事件性看点，未来外延式发展有望提速，我们维持对公司的“推荐”评级。
        风险提示
        产品竞争加剧、价格下降，销量低于预期。