公司公告 1 月19 日以底价人民币 6,800 万元摘得启东市东车站15036 平方米土地。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于底价较低,公司测算建成商业物业成本将不高于每平方米 3500 元,有利于缩短新店培育期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)启东在南通下属地级市中最为富裕且当地目前没有大型百货店,我们对该项目前景非常看好。
公司 1 月11 日以5,209.03 万元摘得如皋市长江镇27561 平方米土地,拟建设成8.2 万平的当地最大商业综合体,楼面地价仅仅634 元每平,远低于市场价格。这两个项目价格都很低,充分表明了公司在南通地区的认可度和成本控制能力。
公司于 11 年12 月30 日开业的海安新店招商情况良好,目前包括化妆品“3O 系列”,珠宝如周大福、潮宏基,女鞋百丽和女装VEROMODA、Only、欧时力等均已入驻。我们预期该店复制如皋店的成功概率极大。
综上,公司上市以来频繁出手,低价获得大量土地,为外延扩张提速做好了准备,已公告的项目包括启东店(募投项目)、南通二店、大丰店、如皋长江镇项目、启东市东车站等。由于优质零售供给少、物业成本低,我们预计上述店基本都能实现当年盈利。
除主业外,12-13 年公司已知配套商铺面积约3.5 万平(海安二店5114 平、大丰2 万平、南通二店权益面积1 万平),若全部出售亦可贡献净利润约1.85 亿元。由于确认时间不确定,我们的业绩预测中并未包含这一项。
受房地产调控及以旧换新政策取消影响,12 年公司家电收入下滑概率很大,考虑到目前家电收入占比达27%,我们下调了公司收入及盈利预测,预计公司11-13 年零售主业对应的EPS 分别为0.78、0.94、1.25 元(首页EPS),对应增速分别为20%、20.5%、33%。但公司陆续公告的储备项目却确保了13 年以后的业绩成长性。我们认为公司正逐渐通过扩张和升级业态、缓解前几年过度依赖老店及家电业务的困局。维持买入评级!
风险提升:商业地产项目经营低于预期等,经济下滑对消费影响超预期。