研究结论
        事件：媒体报道“存量地方政府平台贷款的整改细则或将于近期出台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        其中将涉及存量平台贷的有条件延期方式”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据称，“这项细则由财政部牵头，旨在规范地方政府做为债务人的借贷行为”。银监会副主席周慕冰在2011  年10  月曾表示，银监会或允许银行对符合条件的贷款调整还款安排，从而将地方政府融资平台的预期经营现金流与还本付息安排相匹配。
        (http://finance.sina.com.cn/china/hgjj/20120131/184211283005.shtml)平台贷款没有总量风险，只有结构风险和短期流动性风险。我们一贯认为，中国政府部门的财政收入能力完全足以偿付平台贷款，因此平台贷款没有总量风险，但存在局部地区举债失当的结构风险，以及银监会严厉的“禁止展期和借新还旧”造成的短期流动性风险。我们一直保持明显乐观的判断，理由在于：（1）即使考虑平台贷款，中国的“政府债务/GDP”在世界主要国家中仍然是最低的。（2）中国政府的财政收入始终保持年均两位数增长，这提供了更强的用时间换空间来化解风险的能力。（3）平台贷款并非“消费性”债务，而是具备自偿现金流的“投资性”债务。
        要科学分析银监会的态度。我们同样承认，此前银监会所表现出来的姿态是非常严厉、毫不通融的。但与市场不同的是，我们认为此前银监会摆出的严厉态度主要目的是为了在与地方政府博弈中向博弈对手尽量施加压力，以争取到尽可能多的资源。我们认为银监会的这一博弈策略是完全成功的，经过2010-2011  年的博弈，地方政府平台贷款的抵质押和担保情况不断做实，平台贷款现金流分类情况不断改善，而云南和上海融资平台的偿付风波也最终在地方政府让步的基础上得到了妥善解决，并且不再有类似事件续发。但银监会是“化解风险”，而非“制造风险”的部门。在对外摆出严厉姿态争取到尽可能多的资源之后，关起门来面对银行，银监会又会转为亲善的、帮助银行化解风险、克服短期流动性风险和结构性风险的姿态。其中，银监会必然会调整“不准展期、不准借新还旧”的对外博弈姿态，该种姿态只会人为增加短期流动性风险。因此，周慕冰2011年10  月份的表态，以及此次媒体所称的“整改细则”都实属必然。
        平台贷款质量最终将明显好于预期。平台贷款这个问题困扰了市场两年时间，但我们认为，最终在银监会卓有成效的工作之下，平台贷款问题将得到合理解决。在得到规范后，平台贷款现象还会继续存在；政府快速去杠杆的压力也将明显小于市场的担忧。最终平台贷款的质量将显著好于大部分观点的判断。我们继续看好2012  年银行股的相对收益和绝对收益，继续保持南京、华夏、民生、兴业银行的组合。特别提示3、4  月份，在银行稳定快速并可能略超预期的年报和一季报的驱动下，银行股将迎来明显的表现机会。