报告摘要:
公司预计2011年实现营业收入130,000-136,000万元,同比增长35%-42%;净利润6300-6700万元,同比下降11%-17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司收入增长基本符合我们之前的预期,而净利润增长略低于我们同比下降-0.6%的业绩预测。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)四季度实现净利润约1860-2260万元,略低于3季度的2400万元,但高于1、2季度净利润。
公司2011年营业收入较2010年同期增长的原因:(1)公司2008年以来收入增长主要依靠三星,2011年三星智能手机需求旺盛使公司三星订单保持快速增长;(2)2011年全球手机制造业向中国转移,主要客户中兴、华为出货量大幅提升;(3)公司使用超募资金投资的项目上沙、上角和长实陆续达产使公司有能力承接更多订单。 公司4季度净利率较3季度下降的主要原因:(1)新基地投产期初,良率较低、生产过程中物料损耗较大,但我们认为这些都可以通过新基地走向成熟、效率提升以及高毛利率的智能手机出货占比提升解决;(2)管理人员工资以及各种福利的增加。我们在上一篇报告中提到2011年上半年管理人员工资福利等支出比2010年同期增加1000多万元,而第三季度单季同比增加额在1000万元以上,因此不排除四季度该费用继续超预期增加,我们需要持续关注该项费用超预期大幅增加所带来的影响。
公司2012年的看点在于产能增加和产品结构改善(1)产能增加:因为上角和长实工业基地的5500万套产能2011年11月才开始投产,加上2012年中期投产的东城4000万套产能,预计2012年产能提升60%-70%.(2)产品结构改善:2012年低端定制智能机放量大幅增长,公司大客户中兴、华为受益,公司目前出货的智能手机单价大多在30元/只以上,是功能手机单价的2倍,明年智能手机出货占比提升,将大幅提升收入。
维持公司2011年-2013年营业收入预测,分别为13.3亿元、21.5亿元和29.2亿元;下调公司2011年EPS到0.33元,预计2012-2013年EPS分别为0.64元和0.88元。给予公司25倍的PE,目标价16元,给予中性-A评级,建议持续关注。
风险提示:受苹果等其他智能手机厂商的在低端市场发力的影响,华为、中兴和三星终端需求低于预期,影响公司近年产品结构改善的进程。