三一重工公告,公司旗下三一德国和中信基金将共同收购普茨迈斯特100%的股权,其中三一德国以3.24 亿欧元(折合人民币26.5 亿元)收购90%的股权,普茨迈斯特是全球混凝土机械行业的第一品牌,由于中国市场以及中国企业的崛起,普茨迈斯特失去了全球混凝土销量第一的宝座。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011 年预计普茨迈斯特的全年销售收入5.6 亿欧元,净利润600 万欧元,如果按照市盈率来看,收购价格相当于60 倍2011 年的盈利,如果按照市销率来看,收购价格相当于0.64 倍2011 年的收入,如果按照市净率来看,收购价格相当于2倍2010 年净资产。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收购普茨迈斯特从短期看对三一的帮助不大,三一主要是看中普茨迈斯特现有在欧美市场的营销网络以及技术研发能力。我们依然维持公司买入评级,目标价格下调至17.16 元。
支撑评级的要点
三一重工发布2011 年业绩预告,2011 年公司净利润同比增长50-60%,我们推算2011 年4 季度公司的净利润同比增长10%,增速相比上半年有明显的回落,我们下调之前2011 年全年92.5 亿元的盈利预测至87.8 亿元。
随着此次工程机械行业市场回调,目前为止宏观政策尚未出现明显放松迹象。考虑到2011 年1 季度的行业销售数据基数较高,2012 年1 季度公司营业收入及利润增速难有较大改善。
由于国内工程机械行业的跑马圈地已经基本告一段落,三一重工在国内已经涉及主要工程机械产品并且占据非常高的市场份额,未来5-10 年公司的发展将必须依赖国际市场,我们认为此次收购以及正在筹备的H 股发行将对公司长期发展有利。
评级面临的主要风险固定资产投资低于预期。
估值
由于 2011 年公司的业绩预告比我们之前预测低6%,因此我们调降了公司2011 和2012 年的每股收益预测,参考13 倍2012 年预测市盈率,我们公司目标价格由22.14 元下调至17.16 元人民币,我们对该股维持买入评级。