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化肥行业研究报告:东吴证券-化肥行业:磷肥关税上调难抑价格上涨-080227

行业名称: 化肥行业 股票代码: 分享时间:2008-02-27 14:55:52
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 洪源
研报出处: 东吴证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 谨慎增持
研报大小: 177 KB 分享者: yve****vy 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  国内磷肥关税上调,国际磷肥价格大涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在给予磷酸二铵生产及进口硫磺免征增值税的政策优惠后,国家又与2月14日公布了新的磷酸一铵、磷酸二铵出口暂定关税税率,自2月15日至9月30日税率提高至35%;自10月1日至12月31日仍实行20%的税率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)国家调控态度明确,即控制出口拉动作用,降低生产成本,进而平抑飙升的价格。但是实际情况是在新税率公布后,国际磷肥价格开始了大幅上涨,平均涨幅达到了100美元/吨左右,最高价格已经达到900美元/吨。
  国内磷肥价格仍有上涨空间。由于受07年4季度大量出口,2007年底我国磷酸二铵的库存大量减少,基本为零。而往12月份,我国磷酸二铵的库存在150万吨左右。因此,2月份国家提前上调磷酸二铵的出口关税率至35%,主要为了减少出口,以保证春耕供应。但由于国际价格继续上涨,国内外差价继续增大,出口税率的提高难以根本抑制出口。国内磷肥紧张的局面无法逆转。财政部加大农业直补力度。考虑到近期化肥价格涨幅较大,经国务院批准,今年中央财政在去年276亿元补贴规模的基础上,新增206亿元农资综合直补资金,加上从粮食风险基金中预计列支的151亿元粮食直补资金,2008年对种粮农民的两项直接补贴资金规模达到633亿元,全国平均每亩补贴达到41元,这将部分缓解化肥价格上涨带来的成本压力。春节后中国磷酸二铵大幅上调了出口报价,由节前的780~800美元/吨,上调到目前的880~900美元/吨,按照880美元测算,征收35%的关税后折算成人民币价格为4680元/吨,企业自有出口出去费用后为4530元/吨,经销商出口价格则为4480元/吨,而目前国内的平均价格仅为4100元/吨左右,国内外磷肥价差再次拉大,再考虑到国内即将迎来春耕用肥旺季,预计国内磷肥价格仍将上涨。
  给予磷肥行业谨慎增持的投资评级。本轮磷肥价格的上涨除了受出口拉动外还具有很强的成本推动特征,2007年初以来磷肥生产原料磷矿和硫算价格大幅上涨推动成本大幅提升,其中硫酸从2007年年初的600元/吨上涨至最近的1300元/吨。以目前价格测算,如果全部外购原料,磷酸二铵生产成本将达到3400元/吨,与4100元的售价相比,毛利率为15%左右。虽然产品价格大幅度上涨,但是行业总体盈利能力仍然偏低,尤其是没有原料的企业不能充分受益于行业景气。

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