􀂄  宏观面与资金面压力主导了近期板块走势，当前估值处于较低水平  受通胀压力和经济前景不确定度加大因素
的影响，近期银行板块跟随大盘下跌较多，从估值水平来看，目前银行板块的动态市盈率已降至19.2  倍，股份
制银行降至17.1  倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于银行业的未来业绩，考虑生息资产规模合理增长、息差、税改、资产质量和拨备、中
间收入增长等因素，我们认为08  和09  年行业盈利将有46%和20%以上的增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基于预期的盈利增长幅度，目
前的估值处于较低水平。
􀂄  零售业务处于高速成长期，公司08-09  业绩有望继续保持高增长  前三季公司的净利息收入同比增长59%，手
续费净收入同比增长高达154%，其中Q3  单季的增速达到187%。非利息收入的比重已提高到17%以上，其中Q3  该数字达到了18.9%。零售尤其是信用卡业务和中间业务的高速发展使得公司的盈利能力显著提高，前三季的平均ROE  和ROA  分别达到22.7%和1.26%的优异水平，其中Q3  单季达到了26.3%和1.46%。根据07  业绩快报，公司07  年净利润约149  亿，同比增长110%左右，EPS（全面摊薄）为1.02  元，业绩略微超出预期；07  全年平均年化ROE  为24.3%，比前三季继续提高1.6  个百分点，同比提高6.5  个百分点；其中4Q07  单季平均ROE（年化）达到32.2%，环比提高6.1  个百分点。对于公司的08-09  盈利，我们认为将有40%
以上的复合增长，其中08  年的增长为56%。
􀂄  限售股上市：关注低价吸纳的机会  公司25.3  亿股限售股将于2  月27  日解禁上市流通，折合当前市值约754亿元，占公司总股本的17.2%。当前招行股价仅相当于08PE  18.6  倍，对于招行这样一家处于国内领先地位的零售银行来说，目前的股价是处于较低位置，我们认为实际减持力度会小于解禁上市流通股数量。股价在低估和高估之间波动也许正是市场的本性，我们也无法预测未来的股价走势，但我们认为，由于公司具有领先的战略管理、经营能力和品牌，且未来两年业绩增长确定度较大，在其股价已回调足够多和估值处于较低水平的情况下，对于长期投资者来说，应当密切关注当前的低价吸纳机会。
􀂄  业务增长和盈利能力保持强劲，维持“推荐”评级  公司四季度继续保持了前三季的强劲增长和盈利能力，继续巩固其零售银行的领先地位，维持公司08EPS  1.60  元的预测，目前公司08PE  为18.6  倍，维持“推荐”评级。