黑猫股份—新股定价报告：高盈利能力的行业龙头
        评论：
        黑猫股份的竞争优势：行业龙头的规模效应、三地生产的合理布局、优质的原料渠道、“油改气”的降低成本效应、尾气的高效利用、多样化的所得税优惠
        黑猫股份的主要竞争优势为：作为行业龙头，具有产能的规模效应；国内唯一的三地设厂企业，生产布局合理；通过关联企业和专门的采供公司，具有优质的原材料供应渠道；高油价背景下，唯一实行“油改气”的企业，能大幅降低成本；通过发电和销售，实现尾气的高效利用；三地企业均享有不同的所得税优惠政策。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        中国炭黑行业—市场扩容和产业集中度提高带来发展机遇我国是世界第二大炭黑生产国。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在中国汽车工业快速发展的带动下，上游炭黑行业获得巨大发展空间。同时在政府、行业和企业推动的提高产业集中度的过程中，落后产能、劣质企业被关停、淘汰。优质企业将获得更多发展机遇。
        公司发展战略—做大做强炭黑主业，保持行业龙头地位公司产品结构简单，主要是炭黑及其尾气。四年内公司产能从3.5  万吨扩展到19.5  万吨，成为行业龙头。公司秉持做大做强炭黑业务的经营理念，计划在2010  年把产能提升到30  万吨。
        公司财务分析—盈利能力高的行业龙头企业公司凭借较强的盈利能力快速发展，近三年主营收入、主营业务利润、净利润年均复合增长率分别为37%、31%、5％。毛利率、净利率水平一直高于行业平均和主要竞争对手，05  年分别为22%和5%。
        估值结果  我们认为公司二级市场合理估值区间应该为  8.0－9.0  元。
        风险：原材料价格可能持续上涨  炭黑成本中原材料的比重高达  80%。原材料价格上涨可能导致产品的成本上升。
        （石化行业分析师：陈爱华）
          景兴纸业(002067):市场定价符合预期
        景兴纸业今日确定发行价格区间为  3.75~4.16  元/股。
        评论：
        市场定价符合预期我们在  21  日的公司IPO  定价报告《居工业包装纸第一梯队，享偏弱竞争下稳定利润率》中给出公司的合理价为3.55~4.19  元/股，该定价与市场定价相符，其中下限低于市场预期5%，上限误差率不足1%。结合此前我们对主要纸业公司估值基本得到市场印证，本次定价符合市场预期让我们对所采用的RIM、REP、经处理的P/E  同业比较等估值方法联合使用的效果更有信心。
        我们重申景兴纸业是目前纸业上市公司中具较好发展前景的公司，这是基于：
        1、所在行业供不应求中国纸业总体供不应求主要体现在工业包装纸行业，而工业包装纸行业总体供不应求则主要体现在高端市场领域。目前国内牛皮箱板纸和瓦楞原纸每年均有100  万吨左右的需求缺口，我们预估未来年需求增长均在70~80  万吨，至少在08  年前市场竞争态势良好，而高端市场供不应求状况将持续更久些。这种弱竞争市场条件有利于景兴纸业取得较高和稳定的利润率。
        2、盈利能力业内领先由于公司产品全部属高端产品，设备及技术也更适于采用价格相对低廉的日废，公司产品盈利能力不仅与理文和玖龙同处于市场最高水平，而且还表现出良好的稳定性。
        3、产能07  年翻番  07  年上半年公司30  万吨牛皮箱板纸项目投产将使公司产能翻番，在盈利能力的支持下，公司业绩将取得快速增长，我们预测07、08  年其盈利增速分别为24%和74%，成长性不弱于行业龙头。
        重申公司投资风险。公司原料控制力尚弱；98~01  年公司获减免的2047  万元所得税存在补缴可能。