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G西煤研究报告:中信证券-G西煤-000983-调研报告:煤炭平稳增长,电力显现业绩-060726

股票名称: G西煤 股票代码: 000983分享时间:2006-7-26 8:50:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王野,皮舜
研报出处: 中信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持189
研报大小: 121 KB 分享者: jeffx 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    投资要点
    煤炭产量:公司1 季度原煤产量382 万吨,销量为270 万吨,其中洗精煤销售为199 万吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计公司中期,原煤产量为780 万吨,销量为750 万吨,其中洗精煤销量为480 万吨;预计全年原煤产量为1400 万吨,销量为1300 万吨,其中洗精煤销量为950 万吨,对应涨幅分别为2%,4%和9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
    煤炭价格:公司2005 年综合煤价为430 元/吨,2006 年1 季度综合煤价为440元/吨,我们预计公司中期煤炭综合价格为435 元/吨,全年价格为430 元/吨,和2005 年持平。
    电力产品:公司控股古交电厂60 万千瓦装机容量,2005 年9 月25 日投产;西山热电15 万千瓦装机容量于2005 年底投产。2006 年发电量为9.92 亿度。我们预计中期发电量为20 亿度,全年达到40 亿度。
    电价:公司电力产品不含税价格为0.225 元/度,单位度电成本为0.167 元/度,电力产品毛利率为25.7%。随着煤价小幅波动,电力产品毛利率有望小幅提升。
    公司业绩预测:我们预计2006 年中期,公司煤炭收入与去年同期基本持平并略有增长,约为27 亿,电力业务将为4.6 亿,合计为31.6 亿,但公司综合毛利率相对于去年同期下降2 个百分点左右,中期业绩EPS 预计为0.42 元,全年为0.82元。预计07 年、08 年EPS 为1.00 元和1.19 元(含兴县收购预期)。
    公司优势:公司兴县矿区未来必然装入,将为公司打开增长空间;电煤联营,能够加强公司抵抗市场风险能力。
    公司风险:兴县收购进程影响公司业绩体现;煤炭价格波动也在一定程度上影响公司业绩。另外,作为控股公司的集团公司,整体海外上市在较近的未来难以实现。
    公司投资策略:虽然公司06 年动态PE 不足10 倍,但煤炭个股因为市场煤炭价格小幅走低而受压制,短期难以有较强表现,维持公司短期“增持”投资评级。

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