在过去的一年中,流动性过剩是大家讨论的重要话题，那么，流动性真的会一直过剩下去吗？本文根据目前世界经济形势做些探讨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　全球性通货膨胀引发的全球流动性过剩，在短期内会加速资产价格的上涨，刺激资产泡沫的形成。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但从长期看，通胀必然将对生产领域造成严重伤害，这种伤害会蔓延到消费领域。本轮全球性流动性过剩导致的资产价格上涨，根源于美国自2001年911事件后持续的降息导致的信贷扩张，各大商业银行肆无忌惮的发放贷款（如次级债），并且忘记了风险（除向信用极低的人发放贷款外，居然接受CDO等次级债衍生品为抵押继续向市场投放大量资金）。2007年世界资产价格的继续攀升，正是承接这一信贷扩张周期的惯性。
　　但情况已经开始发生转变，在意识到通胀可能失控的危险后，除美国外其他各经济体降息空间都已经极为有限，并且很可能在2008年先后进入到加息周期，主动性紧缩信贷。近期美联储大幅减息后，除去英国加拿大等少数国家跟着降息外，欧盟和南韩等国已经表示维持利率不变，中国和其他很多国家反而可能加息。而勉力维持低利率的美联储，其降息所起到的刺激信贷扩张的效果也在边际递减。最简单的逻辑是，虽然联储愿意以极低的利率借出美元，但各大商业银行可能没有能力也没有胆量敢借，笔者称其为被动性信贷紧缩。以花旗银行为例，通过其财务报表，花期集团净资产约为1200亿，预计其最大可能亏损风险为1090亿美元，这个亏损额可能会更大。在这种情况下，花旗为首的商业银行清楚自己的财务状况。所以虽然联储愿意借钱，但以往商业银行那种豪放的借贷和放款的冲动必然下降甚至消失，对抵押品的审核也将更加严格。没有信贷支持，市场中以基金为投资主体进行各种并购投资活动的融资成本上升，收益率降低，若基金再遭遇失去信心的投资者赎回，引发的金融市场波动将是巨大的。在这种预期下，商业银行的信贷扩张热情会进一步减弱，加剧被动性信贷紧缩。而次级债危机正是引发商业银行被动性信贷紧缩的导火索。
　　如果美联储调控成功，次级债危机平息，世界经济或许“重上轨道”，但这种重上轨道，将伴随着更大规模的全球性通涨和经济发展停滞（滞涨）。原因是这次解决危机的手段并不高明，就是直接向商业银行系统注资，增加货币供应量。美联储为首的七国集团央行目前注资规模已经超过一万亿美元，而美联储更是暗示将来随时会以贷款拍卖的方式向商业银行注资，截止2008年2月12日联储已经通过5次贷款拍卖向商业银行注入了1300亿美元。如果世界经济不是在这种强力刺激下由全球通胀演变为全球滞涨，那么未来由于信贷紧缩带来的经济衰退和金融市场波动将不可避免。
　　依照以上逻辑，虽然目前大多数人的观点是美国的次级债危机对中国股市影响有限，但事实可能与这种观点截然不同。美联储能否解决次级债问题直接影响到“流动性”，直接影响到进出中国的“热钱”。如果联储通过降息向市场注入流动性“解决”了次级债问题，那么世界经济以滞涨代替衰退，滞胀由美国向中国等拥有储蓄的其他经济体传导，直到将这些经济体的储蓄全部耗尽。在中国，这个过程初期，表现为“热钱”继续涌入中国，中国央行继续加息，也只能抑制国内信贷所发行的货币和控制货币流通速度，但因为息差反而会吸引更多“热钱”进入，那么房市和股市可能会再度疯狂。但随着这一进程的演化，中国的储蓄被耗尽，表现为中国经济也可能进入滞涨，或者经济高速发展伴随高通胀。高通胀还是会伤害到实体经济，最终这种伤害会传导到股市和房市。
　　若美联储强力“刺激”经济失败，美国经济陷入衰退，那么世界经济以衰退代替滞涨，信贷紧缩引发的“流动性”不足会直接影响世界所有经济体的资产价格。美国金融市场中次级债及其衍生产品伴随着衰退会继续“价值回归”而渴求“流动性”，“热钱”会从世界其他经济体被动的回流向美国。在中国获利丰厚的“热钱”若再伴随着人民币加速升值，会坚决的获利了结，带走的是中国的外汇储备，留下的是“资产泡沫”的破灭和高通胀。
　　实际上美国借助这场危机洗劫了世界其他经济体的储蓄。美国作为世界金融体系“国际惯例”的制定者，成功的实现了美国欠的债要由全世界一起买单的战略意图。在现行世界金融体系下，中国要想置身事外一枝独秀很难，A股流动性是否会继续过剩也要看次级债危机的进一步发展。而已经形成的泡沫破灭是迟早的事情，虽然这个泡沫是纯正美国制造却传导转嫁到中国的