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晨鸣纸业研究报告:安信证券-晨鸣纸业-000488-境外上市获批点评-080226

股票名称: 晨鸣纸业 股票代码: 000488分享时间:2008-02-27 08:50:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李大刚
研报出处: 安信证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 增持-A
研报大小: 59 KB 分享者: yuj****fe 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件—境外上市获批:山东晨鸣纸业集团股份有限公司于2008年2月25日收到中国证券监督管理委员会《关于核准山东晨鸣纸业集团股份有限公司发行境外上市外资股的批复》(证监许可【2008】290号),核准公司发行不超过409,090,909股境外上市外资股(含超额配售53,359,684股),每股面值为人民币1元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次发行的股份全部为普通股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)完成本次发行后,公司可到香港联合交易所有限公司主板上市。市场预期的晨鸣纸业H股增发得到了证监会的批准。
  产业链条日趋完备化:如同前期公司的公告所述,发行的主要目的是投入湛江的纸浆项目,从整个造纸行业的发展趋势来看,林纸一体化是未来的主要模式,具有长远的战略意义。我们判断未来随着国内环保标准的提高,草浆造纸将会逐渐退出历史舞台,木浆造纸势在必行,提早占领资源对于企业的发展具有重要的意义,晨鸣纸业H股发行得到批准也意味着国内最大的造纸企业在行业政策上得到了国家的倾斜,有助公司进一步完备自己的产业链条。
  增发提升企业价值:本次增发约为4亿股,从短期的意义上来讲,将会摊薄公司的每股收益,但是可以从估值倍数的角度提升股价。从行业上来看,国内制浆行业的销售净利率为12%左右,而造纸的销售净利率仅为5%左右,而两者的固定资产投入基本相同,制浆的资本回报率远高于整个造纸行业,更高的权益回报率将会对应更高的估值倍数。所以,我们认为晨鸣纸业的长期投资价值将会随着本次增发的完成而凸现出来。
  维持“增持-A”评级,提高目标价至21元:根据我们的测算,2007-2009年晨鸣纸业的主营收入为15003、17254、18514百万元,净利润为941.8、1200、1293百万元,对应的每股收益为0.55、0.70、0.76元,暂不考虑2008年增发摊薄的影响,我们给予08年30倍市盈率,目标价为21元,维持“增持-A”评级不变。

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