双汇发展06年上半年业绩为0.386元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内公司实现主营业务收入659954.53万元,同比增长11.57%;实现主营业务利润87523.07万元,同比增长40.30%;实现净利润19829.12万元,同比增长27.21%;每股经营性净现金流为0.017元,每股收益为0.386元,同比增长26.97%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
毛利率上升推动业绩增长。报告期内,高温肉制品和生鲜冻肉依然是公司主要收入来源,占比分别达到41.81%和36.30%。公司主营业务利润同比增长了40.30%,主要受益于生猪成本的下降,高温肉制品和生鲜冻肉的毛利率分别同比增长了3.32和3.04个百分点。
低温肉制品毛利率下降事出有因。报告期内,公司低温肉制品的毛利率同比下降1.62个百分点,这主要是由于上半年低温肉制品11.7亿元的主营业务收入中,有4亿元是代销双汇集团的,另外7亿元是上市公司自己生产的,上市公司自己生产销售的低温肉制品的毛利率并没有下降,但受代销集团部分毛利率下降的影响,报告期内整体低温肉制品毛利率有所下降。
生鲜肉量升价跌导致收入增长幅度较小。报告期内,公司生鲜冻肉的主营业务收入同比只增长了1.57%,这主要是由于生猪价格下降,导致猪肉价格也下降,因此虽然生鲜冻肉销量仍然有较大幅度的增长(20%左右),但由于产品价格下降,因此其主营业务收入增长幅度较小,低于销量的增长。
经营性净现金流状况有所改善。报告期内,公司经营性净现金流量净额为847.46万元,比去年同期-20409.43万元有了较大程度的改善。
期间费用率和实际所得税率上升。报告期内,公司营业费用达到了4.35亿元,同比增长43.56%,管理费用达到了9016.25万元,同比增长了21.80%,期间费用率为7.98%,较上年同期增长了1.54个百分点。营业费用增长主要是公司开拓低温肉制品市场所增加的促销费用和随着低温肉制品销量的增加伴随而来的运输成本的增长;而管理费用的增加是因为公司根据原料市场的变化行情适时采取"淡储旺销"措施,在保证鲜冻肉市场需求的同时为肉制品销售旺季储备原辅材料而导致原料仓储费用增加。此外,部分子公司税收优惠政策到期,造成报告期内公司实际所得税率同比增长了2.21个百分点。
估值讨论。预计公司股改除权后06、07、08年的EPS分别为0.76、0.96、1.20元,动态市盈率分别为33.18、26.27、21.02倍,考虑到公司目前在肉制品行业中的龙头地位和快速发展前景,给予公司06年35-40倍的PE,公司估值区间为26.6-30.4元,维持"强烈推荐"的投资评级。