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赣粤高速研究报告:长城证券-赣粤高速-600269-年报点评:稳健成长,维持推荐-080226

股票名称: 赣粤高速 股票代码: 600269分享时间:2008-02-26 21:22:20
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 宋伟亚
研报出处: 长城证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 136 KB 分享者: AK****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点:
  报告期内公司实现营业收入24.68亿元,同比增长33%,实现净利润10.97亿元,同比增长33%;EPS为0.94元,考虑到财政补贴,基本与我们的预测相一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润同比保持快速增长的原因除内生性自然增长外,主要来自三方面:计重收费、路产收购和财政补贴,其中前二者均于06年下半年开始影响公司财报,而07年财政补贴也增加近1.3亿,对比之下,公司07年年报利润快速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)也应该看到,08年及以后公司计重收费和温厚九景路产收购的同比效应将趋于减弱。
  公司报告期内养护成本占通行费收入的6.2%,毛利率达75.1%,管理费用占通行费收入的2.2%,超额兑现了股改时公司对07年三项指标的承诺。昌九和昌樟药湖高架桥技改分别于07年9月和11月完工,进入新一轮快速发展阶段,保守预计08年相关收益可提升15%以上,前景看好。预计公司路产今后几年将不再进行大修,由于之前的技改支出均是费用化处理,而07年的是进入固定资产,期限内按工作量法折旧,路况的改良和这种会计处理方式将使得毛利率水平保持稳中趋升的态势。
  报告期内公司财务费用约2.1个亿,同比增长248%,这与我们之前的预计相一致,其主要原因是由于收购温厚、九景的未支付收购款在新会计准则下确认了未确认融资费用,08年预计此项费用在1个亿左右,这种会计处理并不影响经营现金流。今年公司分离交易可转债的成功发行将较为有效的改善公司财务结构和降低财务费用。
  在既定的区域经济环境下,公司内部成本控制和外延扩张均做的比较出色,未来的路产收购仍然可以期待,我们看好省政府和交通厅对公司一直以来的积极支持。
  不考虑财政补贴,预计公司08-09年EPS为0.99元和1.16元,估值优势相对显著,维持“推荐”评级。

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