投资要点：
        公告/新闻：（1）中远航运公告2011  年业绩快报，2011  年实现净利1.54  亿元，同比下降55%；（2）公司公布2012  年12  月份营运数据，12  月份完成运量69.62  万吨，完成周转量42.79  亿吨海里，同比分别下降13%和18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        下调公司评级至“增持”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计公司2011-2013  年实现净利为1.57  亿元、1.70  亿元和2.53  亿元（较原有2.41  亿元、3.65  亿元和5.52  亿元的预测有下调）；对应最新股价的PB  为1X。由于公司四季度业绩不达预期，我们下调公司投资评级至“增持”；但我们仍然看好公司中长期盈利能力的改善和公司业务周期弱化的趋势。
        我们分析判断费用计提预测误差、油价持续高位和航运市场持续低迷等因素致使4  季度公司业绩不达预期。（1）公司三季报显示扣非后基本每股收益为0.06  元，快报显示扣非（船舶处置收入，根据数据测算总计约为8000  万）后基本每股收益为0.04  元，意味着主业四季度每股亏损2  分钱，低于此前主业不亏钱的预期。（2）4  季度持续的高油价和低迷的航运市场致使公司业绩未见明显好转，我们期待的业绩拐点延后。（3）由于本就处于业绩盈亏平衡线上，费用计提的微小预测误差将放大预测的误差；从历史数据波动来看，销售费用率和实际所得税率是波动比较剧烈的项目，我们分析判断这两项因素亦可能致使业绩不达预期。
        12  月份运量和周转量双降，昭示业绩拐点已延后；但中长期盈利能力提升和周期弱化的判断并不改。（1）12  月份公司完成运量69.62  万吨、周转量42.79亿吨海里，同比分别下降13%和18%。全年累计看，运量增长11%、周转量增长8%；增长速度略低于15%的运力增速。（2）重现单季业绩亏损（06  年以来仅08  年3  季度出现亏损），拐点已延后。我们将密切关注12  年1  季度运营情况，继续探寻业绩拐点。（3）我们对于公司船队结构升级后，长期盈利能力的改善和周期弱化的趋势判断不变。