事项:
1 月17 日,中国太保发布2011 年12 月保费收入公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国太平洋人寿保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司于2011 年1 月1 日至2011 年12 月31 日期间根据《保险合同相关会计处理规定》(财会[2009]15 号)要求的累计原保险业务收入,分别为人民币932 亿元、人民币616 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平安观点:
新会计准则下,太保寿险2011 年12 月当月寿险保费收入53 亿,同比下降6.3%;累计保费收入932 亿,同比增长6.0%。
2011 年个险新单业务完成情况良好。预计公司12 月份个险新单业务会略有收缩,为2012 年的开门红做好准备。公司2011 年“聚焦个险,聚焦期交”战略取得了巨大成功,个险新单保费保持快速上升,远超行业平均水平。我们认为太保寿险2012 年会坚持公司战略,通过提升业务员人力和人均产能来保持较高的个险业务提升,预计2012 年个险新单增速为15%左右。
银保业务持续低迷,2012 年不容乐观。2011 年公司银保业务持续下滑,但下半年以来情况保持稳定,负增长未继续扩大。新规后银保产品销售能力下降,加息以及银行渠道理财产品热卖使得保险产品竞争力下降,引致全年业务萎靡。同时,目前各寿险公司的偿付能力均较为紧张,而银保趸交业务对于资本金的占用严重,各公司也会有意识的控制银保的业务规模。
产险业务保持稳定增长,全年增速符合预期。太保产险12 月当月保费收入57 亿,同比增长18.1%;累计保费收入616 亿,同比增长19.5%。虽然汽车销量下滑对于产险行业造成负面影响,但大公司的品牌和服务优势将会日益凸显,我们认为太保产险将继续保持超越行业的保费增速,预计全年保费增速15%左右。
维持公司“推荐”评级。公司2011 年业务水平明显提升,个险新单保费增长情况好于同业。受益于同比基数和良好的业务准备,预计公司2012 年开门红也将有不错的表现。同时,次级债的顺利获批使得公司偿付能力明显提升,为今明两年的业务发展铺平道路,我们维持中国太保“推荐”评级,预计公司2011-2012 年的EPS 分别为1.26 元和1.59 元,对应PE 为16 倍和12 倍,P/EV 为1.5 倍。