投资要点
我们将北京银行2012 年的投资亮点总结为:(1)资本充足率和存贷比约束下潜在贷款增速较高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(2)信贷结构调整仍有较大空间,这是我们本次新增的对北京银行的新认识,并因此而上调对2012 年的业绩预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(3)经营风格稳健,资产质量优异。
不考虑定增情况下,我们预计 2012 年北京银行的信贷规模增速将超过17%。若定向增发完成,潜在的信贷规模增速可以达到20%。北京银行118 亿定向增发方案已经过会,方案确定性较强,我们预计很快可以拿到正式批文并正式进行。
相比宁波银行和南京银行,北京银行过去的客户结构主要以大中型客户为主,但近两年公司在向零售和中小企业转型方面较为积极,且效果良好。我们预计2012 年可能会加大小微业务推广力度(通过打造文化金融、科技金融、商圈贷款等特色品牌来实现),增加小微业务占比,贷款收益率仍有较大的提升空间。
我们预计北京银行2011 年末不良贷款仍持续“双降”的态势。北京银行是城商行中抗风险能力相对较强的银行之一,该行平台贷款余额持续下降,资产质量趋势良好;房地产贷款风险亦较低。
盈利预测与投资建议:预计2011-2013 年净利润为88/110/136 亿,增长30%/25%/24%,考虑定增EPS分别为1.42/1.51/1.87 元,BVPS 为8.0/9.9/11.8 元。当前股价交易于0.97X2012PB 及6.4X2012PE,按照2012 年1.30-1.40XPB 作为合理估值区间,目标价12.92-13.92 元,上调评级至“买入”。
股价潜在的催化剂:(1)城商行跨区域经营政策若明朗,有利于北京银行的异地扩张及估值水平提升。
(2)定向增发启动,由于定向增发价(除息后)为10.66 元,而当前股价低于定增价。(3)若拨贷比等监管政策可能放松,将大大减少北京银行拨备压力(不良率及拨备覆盖率水平在三家城商行中最优)。